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加加食品“农村包围城市”战略不力，蛇吞金枪鱼钓能否挽回颓局？

[ 亿欧导读 ] 早在上市初期，加加食品就在郑州、四川阆中等地设立工厂，可以说手里有一把全国布局的好牌。后来，千禾味业从四川崛起，海天味业北上紧逼，还有李锦记等诸多友商争夺调味品市场，加加食品在竞争中显出疲态。

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文陈晓京

最大的可能是，加加食品寄希望于并购大连金枪鱼钓来推动业绩增长，从食品工业跨界海洋渔业，有人赞赏这家湖南民企的魄力，有人则表示出对它四处冲撞的担忧。

斑马消费发现，从2012年上市起，加加食品有过多起投资或并购动作，但多数折戟；另一面则是，公司业绩持续下滑，这在不怎么受宏观经济影响的调味品行业里显得十分另类。

早在上市初期，加加食品就在郑州、四川阆中等地设立工厂，可以说手里有一把全国布局的好牌。后来，千禾味业从四川崛起，海天味业北上紧逼，还有李锦记等诸多友商争夺调味品市场，加加食品在竞争中显出疲态。

多起投资，仅一次成功加加食品（002650.SZ）投资收购的热情从来没有消褪过， 2012年1月这家湖南宁乡的民营企业登陆股市，开启国内第一家酱油企业上市的征途。

当年11月，就利用募集资金成功收购四川王中王食品有限公司。

彼时，公司实控人杨振的意图是通过王中王公司的品牌、产能和渠道优势，辐射西南和西北市场。王中王的食醋和酱料产品,有益补充了加加食品的产品线，至今给公司贡献着不菲营收。

斑马消费发现，除了这次收购，加加食品在其后的投资或收购都不太顺利。纵观加加食品最近几年的收购或投资主要有两类：一类是聚焦主业的并购，一类则是纯财务投资。

去年收购辣妹子公司就属于第一类。辣妹子是湖南当地甚至在全国市场都较有名气的辣酱产品，也与加加食品有着较好的产品品类互补作用。不过，加加食品没有与辣妹子在某些问题上没有达成一致，在主场第一次惨遭失利，最后和湖南某公司共同设立并购基金继续投资辣妹子，才挽回一点颜面。

2015年，加加食品斥资5000万元参投长沙的云厨电商，这笔投资对于抓住线上红利，扩展公司主营产品渠道意义重大。

电商的烧钱速度似乎超出了加加食品的想象，5000万元不到2年“烧”完，公司只得以0元的代价转让出股权。

除了聚焦主业的投资，在财务投资上，加加食品也参与了至少两宗，一次是2016年通过投资新余新和华投资合伙企业（有限合伙）1 亿元，间接投资深圳创新科存储技术（深圳）有限公司，但是，去年第三季度就收回投资，仅仅收了点资金占用费；还有一次是2017年，公司以自有资金500万元投资长沙康思威盛新能源股份有限公司股权。

业绩5年下滑急煞众人加加食品上市后业绩并不如人意，从2012年到2016年，这5年时间里，加加食品总营收增幅仅为13.89%，净利润则下跌14.64%。

调味品市场在最近几年里实则保持着持续增长的态势，比如海天味业（603288.SH），在2012年至2016年5年时间里，营收增长76.22%，净利润涨幅达135.44%。

除了上市营收规模和利润增幅远低于行业龙头企业之外，在毛利率方面，加加食品也明显低于同类上市企业。

酱油产品是海天味业和加加食品的主要产品，2016年，海天味业酱油产品毛利率为47.54%，加加食品则为35.55%，且这一差距已不是一两年。

去年上市的千禾味业（603027.SH），酱油产品毛利率也在48.76%。为何千禾味业和海天味业酱油毛利率会不约而同的提升呢？最大的原因可能是，千禾味业曾在财报中提到的“居民消费结构升级及健康意识的提高”，从而导致高端产品销量得到提升。

在消费升级的当口，加加食品显然未能占领先机。要知道，加加食品2016年的毛利率比2012年还低。

产品力不足似乎可以从公司的研发投入上看出一丝端倪。以2016年为例，海天味业研发投入3.33亿元，占比当年营收2.67%。同期，加加食品投入2596.32万元，占比当年营收1.38%。

跨界持续经营能力存疑加加食品财报显示，从其按地区贡献营收规模来看，强势区域主要集中在华中和华东区域。2016年，公司在华中及华东营收分别达到6.28亿元和5.49亿元，分别占比当年营收的33.28%和29.09%。

然而，需要指出的是，在巩固传统强势区域的同时，加加食品东北、华北和华南等区同比下降比较明显。

此前，加加食品的策略重心是通过加码高端产品，配合向一二线城市市场渗透，试图走“农村包围城市”路线。但面对逐年下降的毛利率，不知公司的战略是否达到预期。

加加的战略似乎恰恰给同行们留出了空档。此前把控城市市场的海天味业，适时推出了“城市进击农村”的渠道策略，目前海天味业来自县级市场的销售收入已达营收的40%。

另外，像去年上市的千禾味业等诸多中型调味品企业，也正携资本在全国跑马圈地，试图打破现有的调味品市场格局。

当然，加加食品也在通过推大单品和跨行业发展，来提振业绩和增强综合竞争力，比如前几天发公告拟收购大连金枪鱼钓。

不过，从食品工业跨界到海洋渔业，对于加加食品来说，收购成功后的持续经营能力会是一个更长期的考验。

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