国元证券4月宏观数据点评公开

国元证券：4月宏观数据点评 种别： 机构： 研究员：

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近日，国家统计局和海关总署及央行等机构公布了2018年4月的宏观数据。

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1、月，固定资产投资完成额累计同比为7%，比月下降0.5个百分点，再创1999年12月以来的19年新低。符合我们之前“固定资产投资累计增速处于趋势性下滑阶段”的预期。

月，民间固定资产投资累计增速为8.4%，比月下落0.4个百分点，这与房地产投资增速密切相干，今年该值处于跳升阶段。当前民间固定资产投资完成额的比重占比达61.8%，处于历史高位。

房地产投资完成额累计同比在月反弹到10.3%，比月下落了0.1个百分点，但相对去年年底的7%增速仍处于高位。

从分行业看，固定资产投资完成额中，制造业累计同比为4.8%，较3月的3.8%上升1个百分点，与去年12月的数据持平。表明去库存去产能的情况在执行较为彻底以后，达到一个新的低位平衡点。

月，固定资产投资完成额中的基础设施建设累计增速达12.4%，创年内新低。月和月的累计增速分别为16.1%和13%。自基建累计增速在2015年跌破20%以后，2017年的累计增速跌到14.93%，随着财政扩大力度减弱，趋势性下滑将不可避免。

综上所述，固定资产投资增速惟独房地产一枝独秀，但4月全国商品房销售面积增速跌至-4.1%，随着限购政策依然在履行中，房贷利率上升，房地产投资增速很难保持高歌猛进。整体固定资产投资增速仍将趋势性下滑。

2、4月社会消费品零售总额同比增长9.4%，再跌回至2017年12月的水平，逼平12年前2006年2月的增速记录。其中必须消费品增速呈趋势性下滑，食品、服装、日用品和医疗增速全面下落，这一点与4月CPI增速下滑吻合。受油价上涨影响，石油制品是表现最好的分支。

4月上商品和服务零售额同比增速为32.4%，虽较2月的37.3%增速有所回落，但仍然处于较高水平。4月，实物商品上零售额占社会消费品零售总额的比重累计值达16.4%，不断刷新历史记录。

内需的扩大是后续宏观经济的焦点，值得长时间跟踪和关注。