煤炭行业高增收缓增利2012选择平稳

煤炭行业:高增收、缓增利　2012选择平稳

收入普遍增长、业绩增长不一：从已公布的2011年煤炭行业各公司的年报看，2011年各公司营业收入均较上年有较大增长，增幅从5%-80%不等，较普遍的保持在30%左右。而这种增长主要来自于以下几个方面：1、来自于公司产品产量的增长，包括主营的煤炭产品以及其他产品；2、来自于产品价格的增长；3、来自于公司新增业务种类收入的增长。

煤炭产量增速放缓：2011年，煤炭上市公司产量增速放缓。全行业仅有山煤国际、大有能源、昊华能源等几个较新的上市公司产量增速接近或超过20%；龙头企业如中国神华、兖州煤业、冀中能源、西山煤电等煤炭产量增速则介于%，而其余企业煤炭产量增速均不到10%或出现产量下滑的现象。

生产成本将继续刚性增长，企业煤炭业务盈利出现分化：2011年，由于原材料价格、人工成本等因素的影响，各公司煤炭生产成本继续刚性增长，但由于煤炭价格的上涨，各公司煤炭业务仍能保持较高的毛利率。不过对于不同的公司，企业盈利状况不一，各公司盈利状况出现分化。对于毛利率下滑较严重的公司，一部分原因因为是公司煤炭业务大规模扩张，从而导致原来盈利能力较高的煤矿毛利率水平被新的盈利稍差的煤矿给摊薄；还有因为公司煤质或煤矿开采出现异常，从而导致煤炭下降或单位开采成本增加。

多元化经营对利润增长的贡献还待观察：近年来，许多煤炭企业均开始谋划转型发展，纷纷涉足非煤产业，如煤焦化、煤化工、煤炭贸易、电力、化肥，甚至电解铝行业等。部分大型煤炭企业非煤产业的营业收入已接近或超过煤炭产业的营业收入，但公司的主要利润还是来自煤炭产业，企业面临非煤产业发展增收不增利的问题，多元化经营对利润增长的贡献还待观察。. 2011年煤价虎头蛇尾，2012年煤价将保持平稳：2011年，在发改委限价之前，煤炭价格保持着温和的上涨趋势，秦皇岛5500大卡煤炭2011年全年销售均价达到824元/吨，高出2010年的750元/吨9.9个百分点。在2011年11月底，发改委为缓和日益严重的煤电矛盾，要求港口5500大卡煤炭价格不得超过800元/吨，从而使得市场煤炭价格逐步下滑，至今仍在限价水平以下，全年煤炭价格走势出现虎头蛇尾的局面。

我们预计2012年动力煤的市场价格将会在限价指令下小幅波动，而合同煤价也会如发改委规定的上涨不超过5%。考虑到钢铁行业的不景气，以及焦煤资源的稀缺性，我们预计焦煤价格也难以出现太大的波动。