渤海证券企业盈利增速放缓生产下行压力仍在的

渤海证券：企业盈利增速放缓 生产下行压力仍在 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

相关研究报告工业企业收入增速回落，利润增速放缓。11月工业企业利润当月同比增速为14.9%，较9月回落10.2个百分点，使月工业企业利润累计增速由23.3%回落至21.9%。

11月利润同比增速回落较快，主要是受出厂价格回落带动收入增速回落及基数走高影响。与此同时，尽管11月工业企业销售利润率仍然小幅上升，且处于历史高位，但这主要受供给侧限产所致，加之11月当月工业企业每百元收入中的成本由连续4个月下滑转而上升，前期成本降低对利润率的支撑作用逐步消解，我们认为当前利润率增速回落的趋势逐步明朗，未来利润率进一步上升空间不大。展望未来，PPI增速的回落将持续拖累工业企业利润的增长，预计2018年全年工业企业利润增速将会出现较为显著地回落。

您会随时把您对大会的感受和所见所谓发到微博上 制造业景气度小幅回落，下行压力仍在。12月官方制造业PMI较前值回落，与预期相符，表明制造业景气度趋弱，下行压力仍在，但指数仍位于荣枯线以上较多，表明韧性依然较强，下行将较为缓慢。从需求看，新订单小幅回落，而新出口订单提升较快，表明外需依旧较强而内需偏弱。生产指数小幅回落，主要是受冬季环保限产和总体需求转弱影响。产成品库存、原材料库存双双下滑，表明库存去化周期依旧延续，需求总体偏弱情况下，未来生产承压。原材料购进价格指数有所反弹，主要是受限产影响的钢铁、煤炭、水泥以及国际石油价格提升所致，但翘尾因素回落将依旧主导PPI增速下滑。总体而言，2017年四季度经济总体较为平稳，但需求依然偏弱，经济生产疲态逐步显现，未来仍面临一定的下行压力。

高频数据跟踪表明：

下游方面，地产销售小幅回升、土地成交进一步回落。房地产投资增速回落还将延续。

乘用车零售数据有所好转，批发有所回落，增速较去年同期依旧较低。

中游方面，生产价格分化延续，中游生产继续受限，需求依旧低迷。

上游方面，价格走势分化，但总体有所抬升。煤炭价格小幅上涨，铜、锌、铝价普遍上涨。石油价格小幅抬升。BDI走势回落较为显著。总体而言，价格走势总体提升，但干散运价指数调整较深，世界经济总体依然稳健。