教育行业从新东方好未来两大巨头看K12教公开

教育行业：重新东方+好未来两大巨头看K12教育的千亿赛道 荐9股 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

■教育立体声之k12教育赛道：从新东方、好未来两大巨头看k12赛道事件一览：新东方和好未来在2018年1月相继公布事迹，截至2017年11月 0日，新东方2018财年Q2（ 0）净收入逾4.67亿美元，同比增长 6.9%，净利润4 0万美元，同比下降58.7%。好未来第三财季营收同比增长66. %至4. 亿美元，净利润同比增长198.4%至4070万美元。

全景K12千亿教培市场：刚需支撑，线下培训仍是主流。K12刚需支持保证良好成长性，天花板尚高且市场集中度偏低，课外辅导作为常规在校教育的补充，未来市场将稳步提升。根据我们的测算，从2016年到2020年，预计K12课外培训的范围从 500亿元增长到5 82亿，CAGR为11. 5%左右，主要得益于在校生人数的增加。

新东方&好未来：巨头“军备竞赛”映射k12赛道发展逻辑。对k12线下培训而言，收入的主要来源是学费端，可拆解为提量、提价和增效3大维度，主要有内生成长和外延扩大两种方式。生命周期、发展阶段不一致，造就事迹增速差异，目前新东方进入外延扩大通道，好未来转向内生增长模式，这也是两者增速不同的主要原因。由于k12市场试错本钱较高，叠加消费者-口碑传递者信息割裂，使得品牌建立颇难。对比分析两者经营高招，其中教育口碑的建立和续班率的提升是关键命题。主要通过小班教学、双师模式以及O2O教学系统实现。伴随着公司规模扩大，经营效力逐步提升，口碑和品牌护城河效应显现。

K12领域各路短兵相接，建议关注细分市场龙头。K12教培市场广阔且分散，可以划分为3大梯队。其中第一梯队是全国性龙头，布局遍及各地，营收水平在 0亿元以上，更是支撑起千亿市值，包括好未来、新东方；第二梯队是区域性龙头，营收水平在5- 0亿之间，如学大教育、卓越教育、昂立教育等；第三梯队主要是区域性机构，营收水平较低。新三板k12教培公司主要位于第三梯队，虽然整体范围、体量较小，然而凭仗区域性品牌优势和地域优势，在细分市场空间中依然“分得一杯羹”。在k12教培领域中，我们建议关注高思教育()、佳1教育（8 ）和大智教育（8719 ）。

■行业大事小情追踪：

北京不再新批民办非学历高等教育机构，鼓励转型民办幼儿园。北京市教委发布《关于加强北京市民办非学历教育机构管理工作的若干意见》，提出将不再新审批民办非学历高等教育机构，鼓励部分机构转型为民办幼儿园。伴随着民促法出台和后续细则的陆续落地，学前教育和k12领域承接政策红利，鼓励有自有办学场所的民办非学历高等教育机构根据所在区域的教育需求转型举办民办中小学和幼儿园。民办教育合法化、规范化加强，学前教育、k12教育优先受益。

首个高等教育教学质量国标发布：质量为王，标准先行。教育部2018年1月 0日发布《普通高等学校本科专业类教学质量国家标准》，这一标准的出台明确各专业类的内涵、学科基础、人才培养方向。对于高等教育产业而言，未来规范化和统一化逐步增强。教育质量将会成为高等教育赛道的主要影响因素。

■行业关键数据速览：

一级创投项目：表露金额的融资案例共计 0个，平均金额6167万元，其中素质教育赛道最为活跃。

■风险提示：政策推进力度不及预期、教育产业渗透率提升低于预期。