钢铁短期钢价有下行压力

钢铁：短期钢价有下行压力 并且戏中的服饰也华美异常。 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

受国开行上收棚改PSL信贷审批权以及减少棚改货币化安置比例消息的影响，房地产投资支撑下半年钢材消费这一逻辑被严重破坏。由于基建投资数据已呈明显下降态势，房地产投资前景受打压，导致本周降准利好非但没有提振周期板块，反而出现大幅下跌。本周中信钢铁指数下跌4. 7%，跑输大盘 . 8个百分点。近期盘面来看，成长性行业更受市场偏好。

本周钢材库存继续上升，环比上涨 万吨，厂库和社会库存合计至1490.48万吨。两周合计上涨约60万吨，上涨速度较快。不过，和往年7、8月份的库存数据相比，这两周的表现也谈不上特别突出之处。

整体来看，目前库存结构仍然较为理想。板材库存和钢厂库存较低，这两周库存增加主要集中在厂库。60万吨新增库存中大约有 4万吨为厂库，26万吨为社会库存。如果后续钢厂因为库存增加而减产反而对钢价是一个利好。如果贸易商在目前价格上大量补库则对后续钢价偏负面，但我们觉得出现这个情况的概率较低。

本周，钢材期现价格走势背离。期货价格受沙钢环保影响出现上行，而现货价格则出现下跌。后半周在期货价格带动下现货价格也有所反弹。另外，本周铁矿石价格较为强劲。我们认为受近期宏观面的负面影响以及库存增加，更为重要的是价格下跌也有可能引发贸易商库存和钢厂减产，短期钢价和钢厂盈利均有下行压力。但整体来看，钢价也不具备大跌的条件。

6月已过，根据吨钢毛利模型，我们预计2季度钢铁行业整体盈利较1季度有15%左右的增幅，即申万钢铁板块2季度有望实现单季归母净利润250亿左右，上半年归母460亿左右。具体来看，生产稳定的南方钢企和中厚板占比大的钢企盈利增长更明显一些。预计2018年申万上市钢企有望实现归母净利润900亿，较2017年仍有20%左右的增长，整体PE估值仅8.2倍。

稍微拉长时间，我们认为降准所释放的经济维稳信号，将会对冲中美贸易方面不确定对经济的影响，而棚改政策的变化边际影响将会逐步弱化。下半年钢铁股仍有机会。中报行情即将来临，钢铁板块目前整体机会不大，但配置价格并不低。低估值及其盈利韧性就是最佳的配置理由，重点推荐三钢闽光和宝钢股份。另外，一些中厚板和钢管业务占比高，以及PB低于1的钢铁股也值得关注。