国联证券全球资产价格波动增加美元和美国债

国联证券：全球资产价格波动增加 美元和美国债今年表现垫底-110307 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

全球资产价格波动增加，美元和美国债今年表现垫底美股大幅波动，A股继续反弹受地缘政治，油价和经济数据的影响，美股上周波动加剧。在主要经济数据（房地产除外）继续向好的支撑下，美股避免了连续下跌的态势。不过，投资者对周五“亮丽”的就业数据的不买账反映了市场对美国经济及地方政治格局的担心不减。

美国失业率“终于”在二月份跌至9%以下至8.9%，这本应是个好消息，但美股当天下跌了近1%，究其原因，市场对该就业数据进一步分析后得出了其质量并不高的判断：除了我们一直提到的就业参与率的下降（导致失业率统计数据分子下降）继续对失业率下降做出贡献以外，工资增长率（环比为0，同比为1.7%）和周工作时间（环比不变）都不能让投资者感到振奋。

A股自一月底以来的反弹势头继续，沪深300超过11%的反弹使其在2011年以来的表现接近主要发达市场的水平。电信（主要由两家代表公司的涨幅所致），非必需消费品（主要由汽车，家电的涨幅所致），工业和金融（主要由银行和券商的涨幅所致）。

关于工业情形有没有改善呢。行业，我们从去年底开始一直大力推荐的重型工程机械制造类公司的平均涨幅可以和消费类的汽车和主要家电媲美，并且远超过电信行业里的两家代表公司的涨幅。关于消费品行业，我们依然是长期看好，这一点也反映在汽车和家电类公司的涨幅上。但由于中国国内消费结构随着社会结构（包括城市化和中产阶级的迅速崛起）的改变而正发生着迅速的变化，因此必需消费品和非必需消费品的区分界线也在迅速改变。我们的投资主题一直是在关注“大消费”代替现象普遍概念，尤其是从非必需消费品向必需消费品转化的产品。