高华证券月份反弹鼓励

高华证券：11月份GSAI反弹 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

11月份高盛分析师指数(GSAI)从10月份的50.0上升7.2点至57.2。核心分项指数强劲，销售/发货量、新订单和就业指数均有所上升。

资本支出指数反弹，而价格相关指数保持疲软，工资和劳动力成本指数显著下滑。

分析师评论的基调弱于数据调查，很多行业分析师表达的前景展望喜忧参半。

11月份高盛分析师指数(GSAI)从10月份的50.0上升7.2点至57.2点。和今早的里士满联储行调查结果相似，GSAI核心分项指数强劲，销售/发货量、新订单和就业指数均有所上升。11月份迄今为止商业调查释放出的信号指向不一，里士满联储行调查和Markit采购经理人指数走强，但费城联储行和纽约州调查结果弱于预期。总体而言，现有调查结果显示商业活动仍在扩张，但步伐略有放缓。（需要说明的是，我们的GSAI总体指数权重分布如下：新订单30%、销售/发货量25%、就业20%、原材料价格15%、库存10%。以上权重与ISM2008年以前的权重分布相同，其中我们的原材料价格指数对应的是ISM供应商配送指数。GSAI指数纳入了服务业和制造业。与ISM指数相同的是，指数高于50点理论上标志着经济增长，而指数低于50标志着经济收缩。不过，我们的分析显示GSAI指数为50时经济活动似乎更贴近趋势增速而不是零增长）。

朋友们可以直接通过iTunes的恢复模式安全降级成最新版的iOS7.1.1在连续三个月的下降之后，销售/发货量指数从10月份的41.5上升20.1点至61.6，占整体指数升幅的大部分，目前处于2012年3月以来的最高水平。但是，分析师对销售前景似乎更为看淡。例如，传媒娱乐业分析师表示消费者假日消费堪忧，四季度前景略有疲软。新订单指数上升5.2点至59.3，而库存指数升至66.7。因此，订单与库存之差小幅收窄至-7.4，但仍处于负值区间，表明实体经济活动继续走软。资本支出指数上升7.2点至69.6，继续显示出资本开支在加速增长。

11月份就业指数连续第二个月改善，上升3.2点至51.3，自3月份以来首次突破50，传递出劳动力市场令人鼓舞的信号。

其它劳动力市场指标当月好坏参半——里士满联储行调查中的就业指数以及世界大企业联合会的求职难易度调查均略有改善，而费城联储行和纽约州调查中的就业指数都降至平衡点附近。

所有通胀指数表现平淡。随着大宗商品价格略微走低，11月份原材料价格指数下降2.5点至47.5。产出价格指数从38.1升至45.8，但仍处于过去一年来的区间。工资和劳动力成本指数连续第三个月下滑至50.0，达到1月份以来最低水平，与三季度就业成本指数的表现（显示员工薪酬上升压力继续减弱）相符。

11月份分析师评论的基调弱于总体指数改善的状况。与10月份相比，临近假期综合零售和超市等消费者相关行业的信心依然疲软。总体商业前景喜忧参半。例如，多元工业分析师表示很多公司都预计2014年增长加速，而住宅建设和餐饮行业分析师表示商业活动最近的上升势头能否持续尚不确定。在宏观形势方面，一些行业的分析师重申10月份政府关停对相关公司产生了影响，同时其它分析师表示，由于国内财政状况的持续不确定性以及海外经济的不确定性，企业仍对前景持谨慎态度。

按照惯例，我们将在下文给出GSAI的详细列表以及我们分析师的评论。