高华证券月份贷款供应略高于预期源泉

高华证券：11月份贷款供应略高于预期 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

基本观点：

11月份人民币贷款供应略高于市场预期。社会融资规模的所有组成部分都从10月份水平反弹。我们认为这反映出了强劲的流动性需求，以及人民银行在10月份流动性供应相对收紧之后允许信贷小幅提高的意愿。

最新数据：

新增人民币贷款：11月份为人民币6,246亿元（我们的预测为6,000亿元，彭博市场预测为5,800亿元）。10月份为人民币5,060亿元。

人民币贷款余额增速：11月份同比增长14.2%（季调后环比折年增长18.8%）。10月份同比增幅为14.2%（季调后环比折年增长21.4%）。

M2：11月份同比增长14.2%（我们的预测为14.1%，彭博市场预测为14.2%），季调后环比折年增长14.3%。

3540010月份同比增幅为14.3%，季调后环比折年下降0.3%。

社会融资规模（增量）：11月份为人民币1.23万亿元，10月份为8,560亿元。

要点：

11月份贷款数据高于市场预期，M2数据符合预期。社会融资规模的各个组成部分均较10月份水平反弹。M2同比增幅小幅下滑，部分是受到了财政政策净立场相对收紧的影响。财政存款余额下降人民币4,350亿元，远低于近几年的平均降幅（降幅越小表明政府净支出越少）。央行尚未公布外汇流动数据，但我们认为可能保持充裕。

11月份流动性供应的绝对水平往往较10月份呈季节性上升。但是今年11月份的反弹也表明，尽管市场上有很多财务负担加重的抱怨，但流动性需求依然保持强劲。或许更重要的因素是，这还反映出人民银行在10月份流动性相对收紧之后容许其小幅反弹的倾向。

我们预计在11月份CPI通胀率和实体经济增速略有放缓的情况下，12月份流动性供应规模将相对稳定。