水泥行业明年景气前低后高永恒

李永打给潘某 水泥行业明年景气前低后高

本轮水泥行业景气始自2005年四季度，经过2006年的快速上行和2007年的高位延续后，行业景气在2008年一季度达到阶段性景气高点。 近来由于受到由美国次贷危机引起的全球性经济危机的影响，国内经济逐渐下滑，固定资产投资增速明显放缓，加上国内房地产市场的持续不景气造成短期内水泥的消费需求锐减，受2007年行业高景气度的刺激，行业固定资产投资加速上涨，造成了短期内的行业供需紧张关系，使得行业全年景气走势呈现出“前高后低”态势。 数据显示，截至9月今年全国累计水泥产量10.12亿吨，同比增长6.9%；9月单月全国水泥产量1.24亿吨，同比仅增长3.1%，6月以后同比、环比增速开始持续下滑；行业毛利率开始明显回落；水泥价格出现滞涨，近两月环比呈现下滑趋势。水泥股股价也一路下跌，反映了2009年较差的预期。 近期管理层频频出台积极扩张性财政政策，推出10项措施，计划未来两年投资4万亿以此来刺激经济增长。这一系列的投资计划，使得市场对水泥行业景气预期发生明显变化，大多分析师预期行业景气将在2009年中期见底回升。 中金公司分析师认为，目前公布的基建及廉租房投资政策对水泥行业影响正面。如果这些政策能在2009年稳步落实，水泥需求增速将高于此前的预期，有望达到7%，增加约1亿吨，行业供需接近平衡。如果各项投资以超常的速度获得审批和实施，水泥行业较快可于明年月出现好转迹象，“前低后高”。 申银万国分析师认为，在基础设施建设增速保持30%，且房地产投资保持5%增长的假设下，2009年水泥需求下滑的趋势可能出现反转，预计可由2008年的6.8%回升至8.2%。 与其他周期性行业一样，市场往往愿意在气氛高涨和行业成长性看好的情况下，给水泥行业较高的估值水平，在行业景气预期下行时估值往往也处于较低水平。 中信证券分析师表示，近期随着市场对水泥行业明年景气预期发生根本性改变，行业估值将经历一轮从折价至溢价的修正过程，这一过程将领先于基本面的改善。基于在刺激投资政策背景下，分析师判断行业2009年中期左右开始景气触底回升而2010年景气将进一步趋升，维持行业“强于大市”评级。 不过东方证券分析师则给予行业“中性”的投资评级。他认为，水泥行业是国家加大基建投资拉动内需政策的较受益行业之一，但由于明年一季度即将进入水泥消费的淡季，短期内水泥价格继续下调压力较大，如果国家不能持续推出及落实加大基建投资的政策则风险仍然较大。 水泥区域性较强，供需情况存在较大区域差异。从区域角度出发，国元证券分析师主要看好中西部地区：西南、西北和中南地区。从供需关系来看，中西部区域未来固定资产投资增速明显快于东部区域，并且该区域人均累计水泥消费量低于东部区域，加上这些区域“十一五”期间落后产能比例较大，可以很好改善区域内的水泥供需关系。加上这次国家出台的为刺激经济增长的4万亿巨额投资政策，其中会有会很大一部分会向中西部地区倾斜，这会进一步拉升未来西部区域的水泥行业的景气度。申银万国分析师则主要看好西北、华北地区。