东吴证券金融为盾主题为矛物业

东吴证券：金融为盾 主题为矛 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

也照样能在防守端一柱擎天。 没有帕森斯 要点宏观分析：1）10月份制造业PMI再度回落0.8个百分点。不同规模企业PMI分化依然严重。PMI分类指数反映生产和需求端同时放缓。2）未来环保政策对猪肉的压制作用逐步趋弱，猪价有望回升并带动食品项通胀回升，18年CPI中枢大概率突破2.0%。伴随高油价推动石油供应节奏加快和PPI基数进一步抬升，未来PPI同比有望出现回落。3）外需稳定复苏趋势不改，12月出口数据有望再度回升。

考虑到年内经济韧性较强，内需相对外需表现可能更好，贸易顺差仍将承压。4）10月份主要经济指标边际趋弱预示着“后低”效应继续体现。在出口平稳向好，投资、工业生产回落幅度和影响程度均有限的情况下，我们维持四季度GDP增速6..8%的判断。5）结合居民信贷数据来看，未来地产表现可能会出现一定的衰退倾向、经济持续向上的动能可能低于市场预期。

策略：1）行业方面，多项经济数据趋弱反映出经济增速边际趋缓。预计市场仍将延续结构性行情。考虑到年底通常市场波动率加大，金融监管政策不确定性导致避险情绪抬升，高估值标的或将经历震荡盘整。因此，12月我们对市场走势偏谨慎，建议以稳健防御为主。

行业配置方面，重点关注大金融等防御型板块。2）主题方面我们看好“先进制造”相关概念板块。在国际工业4.0浪潮叠加国内系列政策驱动下，“先进制造”相关板块热度预计将持续。此外，12月中央农村工作会议或将带动农业供给侧改革主题明显升温。而电子设备和新能源设备等板块兼具高成长性和合理估值，我们估计12月可能受相关主题事件催化，值得密切关注。