西南证券降准驱动资金宽松短债情绪火爆不减吧

西南证券：降准驱动资金宽松 短债情绪火爆不减 类别： 机构： 研究员：

价格小幅走强。美豆高位运行。 [摘要]

摘要上周共发行信用债154只，共计2297.7亿元。其中超短融49只（含6只证券公司短融），合计741亿元；短融40只，合计546.2亿元；中票 4只，合计 85.5亿元；企业债16只，合计164亿元；公司债15只（含1 只证券公司债），合计461亿元。从主体评级来看，超短融以AAA为主，短融、中票和企业债都以AA为主。从发行利率上看，受降准的影响，信用债一级发行利率继续较前期出现下行，目前整体信用债发行利率已经处于非常低的位置，0.74年的15神华SCP00 票面仅为 .8%，较第一期票面利率下降59bp，再度刷新了近期超短融票面利率的新低。

随着前周日晚间央行再度实施全面降准与定向降准的组合拳，本周银行间市场资金利率再度出现大幅下行，信用债受此提振整体收益率继续较上周五出现下行。分品种而言，短端收益率下行速度最快，其中AAA短融已经创出了2014年以来的新低，而中长端品种收益率虽在前半周随短债下行，但在后半周出现了一定程度上行。

四月汇丰PMI预览指数较三月再度下滑0.4个百分点至49.2，低于此前市场预期的49.6，继续处于枯荣线下方。中小企业比重相对较大的汇丰PMI指数再度下行显示中小企业在四月的经营状况较三月出现了进一步的恶化，刺激政策依然未能有效传导到中小企业的生产当中。

受央行前周日降准的影响，上周资金面继续呈现出了极度宽松的态势。叠加上央行和财政部分别对三大政策性银行注资的影响，市场对未来宽松货币政策的预期进一步放大。周五隔夜及7天回购加权利率分别收于1.89%和2.60%，较前周水平分别下行46bp和 bp，资金利率都已逼近去年 月资金最宽松时的低点。交易所方面GC001亦未出现较 动，全周中枢均在1.5%以下运行，资金极为宽松。随着大幅度的全面降准与定向降准的资金流入市场后，近期流动性宽松的基调已然奠定，未来资金面向下的可能性大于向上的可能性，预计银行间市场7天回购加权利率中枢或回到2.5%以下。

央行和财政部一系列宽松政策接踵而至导致了市场对进一步全面宽松的预期正在加大。随着市场情绪的进一步好转，未来信用债收益率有望出现进一步的下行，我们建议有融资需求的机构或企业可以考虑在近期积极考虑发债融资。

本周一级市场共新发信用债82只，合计发行812.5亿元。其中超短融1 只（包括2只证券公司短融），合计168亿元；短融22只，合计1 4.4亿元；中票24只，合计 00.5亿元；公司债2只，合计18.1亿；企业债18只，合计146.5亿元；商业银行债 只，合计45亿元。随着资金面继续宽松，一级市场供给继续保持较高水平。考虑到市场对未来宽松政策预期仍在加强，我们认为一级市场发行仍将继续保持活跃。