长城证券点能走多远吗

长城证券：3300点能走多远 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

周五上证综指大涨1.83%，冲破3300点重要关口，大金融和资源板块发力成为主要推动因素。纵观近期市场走势，创业板底部反弹后有所调整，主板8月初短暂调整后再创新高，印证我们对于市场十九大前夕压力不大、大的风格切换时点尚未到来的判断，存量博弈下市场大涨而量能并未明显回升，后续3300点附近可能仍有波动，但预计下半年市场整体好于上半年。

首先，短期市场上涨源于基本面、流动性相对平稳下市场风险偏好有所回升，下半年市场大概率震荡上行。7月宏观数据全面回落，但中微观数据显示经济韧性仍存，资源品价格、发电耗煤增速等仍然维持较快增速；市场流动性维持适中状态，公开市场操作之外，财政部发布6000亿特别国债且央行表态继续购入，缓解了基础货币增长乏力的情况；此外，十九大前夕，央企改革加速、养老金入市等事件使得市场风险偏好有所好转。中长期来看，经济缓慢下行下企业盈利可能继续放缓，流动性和金融监管边际最紧的时候可能已经过去，改革进程加快可能会在十九大前后出现并提振市场的风险偏好，下半年市场大概率好于上半年。

已经露出苗头。 【千人千面 其次，市场主线仍是价值为王，大的风格切换时点尚未到来。8月底蓝筹股迎来集中的中报业绩公布期，从已经公布的业绩情况来看，煤炭、钢铁、有色等周期股维持较快业绩增速，银行、保险及部分券商业绩也表现较好，交通银行、南京银行、招商银行等业绩高于一季度，非银板块中中国人寿、招商证券等业绩靓丽，上述板块周五领涨一定程度反映市场对内生业绩增长的关注。估值业绩匹配的龙头白马风格大概率延续，市场大的风格变化需待经济加速下滑或者监管方向出现明显变化时才会出现，预计今年四季度到明年一季度有望逐渐发酵，届时创业板的趋势性机会才可能到来。

最后，行业配置层面，建议均衡配置，把握好板块之间的轮动。

从各大板块的估值来看，中小板和沪深300的市盈率比值已经降至2.9，接近12年的阶段性低点，而周期类、消费类、金融类行业市盈率目前均高于历史中位数，分别高0.79、0.17、1.09倍标准差，成长类行业市盈率略高于历史中位数，市净率低于历史中位数0.31倍标准差，上述数据可能显示在消费、金融、周期轮番表现之后估值优势有所下降，存量资金博弈格局下，未来可能很难在一个方向上获得持续的超额收益。