工业正处于爆发前夜豆油

尽管清华紫光与美光科技均未正式作出回应，但这一2 0亿美元的跨国并购大案已经是尘嚣直上，各大财经媒体辩驳四起。看多者称，紫光对美光的并购势必将再造中国企业以小博大、跨国并购的经典；看空者则说，鉴于出价低于估值和美国对 特殊国家 在本土高科技企业的准入限制，中国紫光的这一资本运作恐难成行。

在笔者看来，紫光此次跨国联姻美光颇具战略胆魄，尽管存在可预期的各种阻力，但仍值得全力以赴。缘由有三。

其一，门当户对。中美两国政府和业界在审视战略资本合作的过程中，常常有着比较鲜明的 门第之见 不仅看企业资质，还要看行业先例。自2011年以来，全球半导体行业发展趋缓，2011-2014年间年均增速仅2.8%。在这样的行业发展态势下，企业间整合重组加快。尽管美国对本土高科技企业的跨境重组有着一定的监管与限制，但此类成功并购并不鲜见。7月初，CFIUS（美国外资安全审查委员会）即通过了中东阿杜扎比的GlobalFoundries公司对IBM旗下芯片制造业务的收购；去年，联想集团在成功并购IBM个人电脑业务基础之上，亦进一步完成了对IBM公司的X86服务器业务和谷歌的摩托罗拉移动业务的收购，成为中国企业跨境并购美国高科技企业的经典案例；在半导体芯片行业，2014年4月，IBM向中国开放了核心的Power芯片架构授权；高通也已经与片制造企业中芯国际开展深度技术与资本合作。因此，雄心勃勃的中国半导体产业龙头迎娶美国唯一的制造商与全球第四大也绝非空中楼阁。

第二，各得其所。与全球暮气沉沉的半导体行业相左，中国巨大的半导体产品消费市场一枝独秀。据市场分析机构赛迪顾问的调查数据，2014年，中国芯片市场规模达到10 9 .1亿元（约1690.4亿美元），占全球芯片市场50.7%。其中存储芯片市场规模达到2465.5亿元，占国内市场比重2 .7%，比重超过CPU、手机。同时，虽然是世界上最大的市场，中国半导体制造业在核心技术、设计、设备、组件、包装等环节仍然十分落后。而中国存储则基本空白，几100%依赖进口。这对于国际（存储）芯片制造商而言，无疑蕴含着极大的机会。尤其是2015年以来，由于市场表现不佳，美光股价已从 4美元跌至17美元，跌幅达50%。若美光通过紫光能近距离接触中国市场，对自身在发挥产能、推升业绩、甚至改善就业、拿到长年订单等方面，都将是一剂青春不老药。就紫光集团来说，其芯片产业作为国家信息战略核心，决策层势必加强通过资本力量实现对技术与产能的高速跨越，而对国际一线芯片制造巨头的并购，也将大大缩短这一进程。市场有观点认为此次并购最终成功与否，将取决于中美政府在各自产业升级、双方经济合作和保护本土工业等层面的博弈与妥协，实际上也出于这一论据。当然在笔者看来，这一各得所需之道，更多的也是双方主体遵循市场经济规律的必然选择。

第三，眼光独到。一桩婚姻的最终结果还是两口子过日子，是否做足功课，彼此了解全面，则决定了这个家庭以后是否能够长久。从这一点上来看，紫光收购美光确实有着不错的眼光。笔者在对中国企业赴美投资的建议中，曾一再强调营商环境的重要性，而此次对并购标的之选择颇显投资方之匠心：美光科技总部位于爱达荷州，主要生产厂则位于犹他州和弗吉尼亚州，这几个地区对外资与中国企业支持力度较大，监管合理，税收低廉，且基本不受工会干扰，营商环境理想。紫光对此次并购标的锁定过程里，并没有盲目地将硅谷视作全美高科技或半导体的唯一选择，而是从商业角度出发，视野更广地投向政商环境 不折腾 的地区。（实际上， 硅谷 在美国已经不再是一个地域名词，而是地区性高科技中心的集成概念：美国除了加州的硅谷以外，还有位于印第安纳州的中西部硅谷与德克萨斯州奥斯汀的南方硅谷，而美光所在的三个州亦形成半导体高科技的区域性集成中心。）紫光这一并购标的的选择与部署势必会为其未来进一步的投后运营提供了良好前瞻。

当然，笔者也并非一味看好紫光此次跨国并购，毕竟中国并购美国企业仍面临许多绕不开的症结。此次并购消息传出后，美国政界与舆论界即有了鲜明的两级分化，尤其对于涉美高科技产业输出的国家安全性问题颇为敏感。对于这一挑战，其实无可厚非，任何国家出于自身利益考虑，对于外资进场均有一定准入要求。因此，虽无关政治，紫光仍需积极正视，妥善对待。笔者为紫光做了六个绣球，不妨一一抛出，或为紫光此次联姻投得更多胜算。

第一个绣球抛给准新娘子。就此次并购，抛开双方权益的细节，紫光与美光的董事会高层应首先在战略方向上达成一致，并积极采取互动，尤其发挥美光自身在美国的政商人脉等资源优势，并能在实质上直接参与并共同推进并购案的达成。在联想与IBM的并购案例中，IBM高层在美国政商各界的积极游说即发挥了巨大作用。实际上，在紫光自身的股权结构上，亦有不少不错的资本：英特尔持有紫光集团子公司紫光展锐20%的股份，紫光集团与美国惠普亦有资本合作。这些美国本土的政商资源，都会为此轮并购加分。

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