方正证券企业盈利延续回升供需改良成本费用公开

方正证券：企业盈利延续回升 供需改善成本费用下落 种别： 机构： 研究员：

[摘要]

事件：月份，规模以上工业企业利润同比增长31.5%，增速较去年12月加快29.2个百分点，较去年全年加快23个百分点。

点评：

核心观点：因需求复苏、供给出清、价格上涨、成本费用下降等，工业企业效益继续改善。分行业看，上游利润整体大幅增长，中下游明显改良。分注册类型看，各类企业效益均不同程度改良，其中国有企业利润同比增长1倍。从去年7月开始，本轮补库存周期已延续8个月，预计这一轮补库存周期将延续到年中。中国经济周期正从过去长达6年的衰退走向经济L型下的周期复苏（实际GDP增速L型、名义GDP增速U型）。近期经济可能受房地产调控、公然市场加息、MPA考核等短期扰动，但从中长期角度，中国正处于增速换挡“经济L型”的下半程，我们可能已告别了过去长达6年的去产能、通缩和资产负债表调剂，正站在“新周期”的出发点上。

数据点评报告研究源于数据2研究创造价值1）核心观点：因需求复苏、供给出清、价格上涨、成本费用降低等，工业企业效益继续改善。分行业看，上游利润整体大幅增长，中下游明显改善。分注册类型看，各类企业效益均不同程度改良，其中国有企业利润同比增长1倍。从去年7月开始，本轮补库存周期已延续8个月，预计这一轮补库存周期将持续到年中。中国经济周期正从过去长达6年的衰退走向经济L型下的周期复苏（实际GDP增速L型、名义GDP增速U型）。

近期经济可能受房地产调控、公开市场加息、MPA考核等短期扰动，但从中长期角度，中国正处于增速换挡“经济L型”的下半程，我们可能已经告别了过去长达6年的去产能、通缩和资产负债表调剂，正站在“新周期”的出发点上。

2）因需求复苏、供给出清、价格上涨、成本费用下降等，工业利润继续改善。月，工业利润同比增长31.5%，增速创2011年4月以来新高。其中，企业主营业务收入利润率为5.92%，同比上升0.8个点，升幅为2011年8月以来最大，但较去年月略降0.05个百分点。工业利润继续改善的原因主要在于：其一，产品价格明显上涨。月，工业生产者出厂价格同比上涨7.3%，较去年12月提高1.8个点；其中，2月份上涨7.8%，创2008年以来新高。其二，单位成本和单位费用下落加快。月份，工业企业每百元主营业务收入中的本钱为84.91元，同比减少0.28元，较去年12月减少0.61元；每百元主营业务收入中的3项费用合计为7.7元，同比减少0.46元，比去年12月多减0.32元。其三，需求复苏，供给出清。由于实际贷款利率处于历史低位、出口复苏、制造业投资改良、三四线地产销售火爆、房地产投资回升、基建超预期等，需求复苏比市场预期的强劲，更为重要的是供给出清剩者为王行业集中度提升推动企业业绩延续改良，“新5%比旧8%好”。

3）分注册类型看，各类企业效益均不同程度改善，其中国有企业利润同比增长1倍。月份，国有企业利润同比增长100.2%，较去年月份上升93.5个点。集体企业利润同比增长9.6%，增加13.8个点，改变了自去年8月份以来的下滑态势。私营企业利润同比增长14.9%，上升10.1个点，扭转了自去年6月以来的下滑态势。外资企业利润同比增长29.8%，上升17.7个点。