幸福快乐华鑫证券混改大旗军工扛起依依不舍

华鑫证券：混改大旗 军工扛起 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

核心观点：

军工混改波澜再起：1月4日，中国兵器工业集团发布混改意见后，军工央企混改有望再次提速。随着近些年军工企业改革的这个市场的潜力有多少未被开发。正因如此推进，我国军工资产证券化率稳步上升，但仍远低于国外水平，潜在空间巨大。

目前国外军工企业资产证券化率约为70%~80%，而我国目前十一大军工集团目前的证券化率仅为36%。从二级市场表现看，2016年军工板块表现不佳，SW国防军工指数下跌18.58%，跑输沪深300指数7.3个百分点。估值水平得到了一定的修复。

军工混改的推行阻力相对较小：在目前102家央企中，军工行业央企数量达到12家，涵盖核工业、航天航空、电子信息、地面兵装、船舶制造等多个领域，集团公司下属的上市公司平台资源也最为丰富。由于军工行业的特殊性，其下属上市平台均有所属行业分散的特点，从这个意义上来讲，军工行业的混改阻力将是最小的。我们认为军工院所分类方案及转制相关配套政策有望陆续出台，将成为后续军工板块行情的催化剂。

从自由流通市值和业绩弹性角度精选个股：统计结果显示，2017年1月份至今涨幅前15名的军工上市公司自由流通市值普遍低于100亿元，其中涨幅居于前五名的为湖南天雁、长春一东、北化股份、西仪股份、北方股份，其自由流通市值均小于50亿元。我们认为，在当下存量资金博弈的市场，资金对自由流通市值较小，且兼具主流热点题材的个股兴趣相对较大，此类个股更容易因为盘面较轻而取得超额收益。同时，2016年前三季度业绩增速较快也是资金认可的重要影响因素之一。

投资策略：我们认为2017年是国企混改实质性推进的大年，而军工板块有望成为国企混改中二级市场表现最突出的板块。根据我们的选股策略：（1）自由流通市值较小；（2）业绩增速较好；（3）具备重组、混改等预期，精选出18只标的（见图表9），建议投资者积极关注。

风险提示：1.混改推进不及预期；2.宏观经济情况不及预期。