管理食品饮料行业周报伊利跨界成长接力

食品饮料行业周报:伊利跨界 成长接力

伊利跨界,成长接力。1月日,食品饮料行业(-0.8%)跑输沪深300指数(3.5%)让我们看看好莱坞的高超的化妆技巧。艾瑞克·巴纳 《星际迷航》 Star Trek (2009),前期涨幅较大的白酒、葡萄酒均跑输行业指数。14年末伊利经销商会上推出了新品核桃乳,近期正在全国各地进行上市推荐,这是伊利跨界推出的首款植物蛋白饮料。食品饮料企业中,我们不看好与主业无关的跨界,毕竟术业有专攻,同时主业极差跨界重生的逻辑往往也讲不通。成功与否可关注两个因素:(1)跨界新品与原有品种的产品属性有无相似性,可共享消费者和渠道;(2)公司自身的新品培育与推广能力。我们认为伊利此次跨界存在成功的可能性,理由:植物蛋白饮料与乳制品的诉求点有相似性,消费者有重叠;公司渠道络实现了全国布局,可快速推广新品;舒化奶、星、金典等品种证明了伊利的新品培育能力很强。我们估计核桃露零售口径规模可达到100亿左右,市场容量较大,但消费者忠诚度不高,因此核桃乳是伊利进入植物蛋白领域很好的突破口。若能够顺利推广,则可能成为伊利发展历史上标志性的事件,开始从乳业巨头向食品巨头的转变,值得密切关注。

最新投资组合:大北农(40%)、安琪酵母(20%)、五粮液(15%)、贵州茅台(15%)、伊利股份(10%)。1月11日五粮液成都会议继续坚挺出厂价,渠道库存去化干净且春节旺季临近背景下,五粮液一批价连续上涨,已至约580元,印证我们此前判断。

我们认为,五粮液一批价春节仍将上涨,茅台价格上涨也是高概率事件,从而带动高端白酒估值继续回升。14年12月份母猪存栏再创本轮调整新低,1月以来猪价总体振荡,但供给收缩推动猪价向上趋势难改。大北农13、14年经历人员、组织、经销商、产能的扩张和调整,且正进一步通过小贷公司、猪管等提升产业链效率和粘性,利润爆发只是时点问题。15年只要猪价高于成本线,大北农积累优势就将显现。安琪利润率已从2Q14开始反转,产能利用率拐点向上将持续年、15年收入稳定增长可期、且新榨季糖蜜成本已开始下降,4Q14至16年利润率向好趋势将持续,回调正是好买点。原奶价格同比降幅持续拉大,成本下降将延续至15年,加之常温酸奶和植物蛋白等新品支持,伊利15年营收、净利有望稳定增长,伊利赚钱应无忧。

产业:1)雅士利:预告2014年净利降四成,婴儿奶粉行业正经历几重重大变化:渗透率达到高值和出生婴儿数量基本持平导致行业销量增速慢;产品结构升级和直接提价导致的价格普涨结束,政策和进口海淘代购甚至推动价格下降;渠道结构急剧变化,海淘、代购、电商在重构奶粉市场渠道格局。受此影响,传统类型的婴儿奶粉企业转型压力大。2)恒顺醋业:2015年在央视8套投放广告,公司管理层换届完成后将进行一系列营销改革折价也称打折、折扣,包括成立市场部专门负面市场拓展、对经销商进行激励等,此次广告投放也是营销活动一部分,改革措施落地将助力公司收入提升,估计15年公司营收增速可达20%。3)肉类:1月15日起,《广东省家禽经营管理办法》开始实施,冷鲜鸡推广有助于培养居民冷鲜肉消费习惯,长期看,有利于龙头双汇屠宰放量。

风险提示:经济增速下滑导致消费增速低于预期,重大食品安全事件。