三四线楼市跌声响起地方债或受累土地收入减资源

2月22日，在北京举办的“远见杯”全球宏观经济预测春季年会上，多位学者对中国的地方债务问题提出预警。

财政部财政科学研究所所长贾康表示，从地方债高速增长来源看，土地指数比较大，“这个领域如果出现比较大的松动，在某一方面突然回落的话，要加强关注。”

去年土地收入大增

财政部公布的201 年全国财政收支情况显示，去年国有土地使用权出让收入4.1万亿元，比上年增加1. 万亿元，增长44．6%，创历史最高；而去年全国公共财政收入总计约为12.9万亿元，同比增长10%，增速创近七年最低；全国公共财政收入和土地出让金收入迎来“冰火两重天”。

土地出让金收入的大幅增长与房地产市场的活跃有关。

去年土地市场热潮蔓延至二、三线城市，大量土地的集中供应，使得地方政府土地出让金的收入水涨船高。从最近各省 （市）公布的201 年预算执况看，各省市土地出让金收入剧增，成为地方收入的主要来源。如江西省国有土地使用权出让收入1210.7亿元，而税收收入为1177.7亿元，土地收入超过税收收入。

部分地方政府患上严重的土地依赖症，如果房价上涨，地方政府可以继续维持高的土地收入增长，如果房价下跌，土地出让收入将成为一个不得不面对的问题。

与一、二线城市火爆的土地市场相反，不少三、四线城市表现低迷。据中国指数研究院统计，今年1月，全国100个典型城市中有 7个城市的房价环比下跌，其中有 4个是三、四线城市。

如果土地市场低迷，则意味着地方土地收入的减少。而对地方政府而言，土地出让金是政府债务的主要来源之一。据审计署消息，截至201 年6月底，地方政府债务约10.9万亿元。根据审计署此前对 6个地区债务审计报告，超过半数地方政府指望“卖地还钱”，21个地方政府承诺以土地出让收入为偿债来源。因此，在部分地方偿债高峰到来时，土地收入更加被倚重，这关乎着债务的解决。

贾康认为，“地方债务局部有明显的压力，在某些项目上也有特定的一些风险因素，特别是它的不透明，运行之间的透明度是理性负债的方式，形成这样地方不同层面上的债务，其带来就是风险往往不能够有效防范于未然，社会代价非常高。”

民生证券研究院副院长管清友说，债务风险的爆发只是一个时间形式和程度问题，“通过债务弹性计算，2012年以后三四个单位的债务才能创造因此应该顺应市场规律一个单位的GDP，债务滚动的压力越来越多，通过债务扩张推动经济增长的压力越来越大。债务风险产生了非常强的基数效应，企业的融资非常困难”。

北京联办旗星风险管理有限公司首席经济学家任若恩则更进一步对《每日经济》表示，地方债务的问题很易爆发，从行业方面来看，煤炭行业的债务问题最严重。“地方债的问题，真正爆发可能将是明年或者后年的事。”

求解地方债难题

审计署报告称，截至2012年底，有 个省级、99个市级、195个县级、 465个乡镇政府负有偿还债务的债务率高于100%。

贾康认为，负债率高的地方政府债务违约风险较高，“虽然地方债总量安全，但是债务增长较高又有较大幅度的地方，对土地的依赖度较大，市场出现变化时要加强关注。”

如何化解地方政府债务危机也成了各界思考的热门课题。从地方政府出台的各类化解债务的管理办法看，土地收入、融资平台、国企收益、出售资产等方式均纳入考虑范围。其中，抛售资产是债务危机到来时的通常做法。

任若恩表示，无论是政府还是企业，到最后抵债的时候只好出售资产，通过出售资产解决债务从原理上说肯定是可以，但还存在一定的约束条件，“虽然说债务形成优良资产，但要看在什么意义上判断它是否是优良资产，如果从公共服务角度看，政府投资的资产是优良资产，但从投资回报来看，它不是优良的资产，因为现金流无法覆盖本金和利息”。

此外，资产还受到出售价格和出售机制的影响。任若恩表示，有很多资产是没有相应也同时照顾商家的市场机制来出售的，而且历史经验告诉我们，当你想出售资产的时候，那个资产价值会让你非常失望，“这些因素考虑进去，其实用变卖资产解决债务问题往往是最后不得已的一招。”

贾康认为，地方债务解决的可行性思路是，财政体系应该从完善立法开始，把地方债务阳光化，和市场更有效地按照现代经济来对接，实现规范化、阳光化的发展。

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