月信托市场融资再遇寒潮集合信托规模收益哈

导言：信托市场再遇寒潮，九月份规模数量齐降，平均收益率也有下滑趋势，截止到9月28日，共有54家公司参与发行集合信托产品，发行总数量为512只，总规模572.55亿，平均年化收益率为8.84%，九月份整体规模较上个月环比下降近33.3%，较去年同期下降39.2%，平均年化收益率也将上月有小幅下跌。

集合信托产品连续三个月规模和平均收益下滑

2014年上半年信托产品规模突破12万亿，之后信托市场增速开始放缓，7、8、9三个月新发行产品规模连续下滑，9月份表现更是明显，截止到9月28日，9月份成立集合信托规模572.55亿，创出年内新低，产品数量也出现大幅下滑仅有512只。随着中国经济增速放缓，信托业也将进入一个相对常态化的发展时期，最新信托公司评级办法将对信托公司风控能力做出了更高的要求，过去粗放式增长的模式，给信托公司留下来比较大的隐患，2014年以来信托兑付危机事件频发，信托产品的刚性兑付精神遭受到重创，投资者对信托产品的质疑也在加大，并且随着A股市场的转暖，市场资金开始向股市回流，这也一定程度上影响了信托产品的发行速度。

图1：集合信托2014年规模平均收益

从投资领域占比看，投资金融市场的信托规模占比最多，比例达到36%，投资金融市场类的信托产品规模一直保持稳定的状态。而过往一直处于领先地位的房地产项目，9月份占比仅为19%，成为占比最少的产品类别，这于2014年以来房地产市场趋冷，房地产融资放缓以及监管层对房地产项目的限制有密切关系。

图2：集合信托按投资领域

房地产、基建项目骤减，收益率下滑明显

从投资领域看，9月份房地产类、基建类项目继续呈现下降趋势，截止到9月28日，成立房地产集合信托项目45个，融资规模85.85亿，数量较上个月减少40%，规模减少11%，与去年同期比，项目数量同比减少35.6%，规模同比跌幅近60%。收益率上，房地产项目平平均收益率在九月份出现跳水，跌幅近达6%。从平均期限看，今年以来房地产项目的平均期限在缩短，2014年全年看平均项目期限在1.76年。

图3 房地产信托规模及平均收益

而基建项目规模也在萎缩，由6月份的201亿，逐月减少，到9月份降至112.26亿，环比下跌25.4%，但跟去年比仍然有小幅回升，升幅在1%以内。产品数量上，九月份也出现滑坡，环比减少近30%。在收益率方面，基建类项目在7月份平均收益率达到全年，为9.57%，8、9月份连续下跌，9月份平均收益率跌至9.4%，但仍然高于集合信托的平均收益率，也是年内首次超过房地产信托的平均收益率。

图4：基建信托项目规模以及平均收益

房地产、基建项目规模下滑一方面原因是国内经济增速放缓，拉动经济增长的主要动力房地产投资和基础建设投资不乐观，房地产市场经历过去十年的牛市，目前房地产价格下跌压力较大，过去粗放式投资的负面影响开始显现，2014年信托产品打破刚性兑付元年，房地产信托的风险加大，监管层管控地产基建项目的发行。另一方面信托公司评级制度变更，加大了信托公司风险控制能力的考核，从这方面讲，信托公司为了保护稀缺信托牌照，会加强项目审核，改变过去规模为王的竞争格局。

信托规模增速放缓已成定局，地区分化现象凸显

在投资领域差异性变化的同时，信托产品的地域性差异也在凸显，优选财富投资研究中心统计数据显示，江苏省发行信托项目最多，超第二名的河北省近1倍，而从信托公司的发行状况看，数量上看厦门信托领先，规模上看，长安信托遥遥领先，月度发行产品数量超过10个的仅有8个。从整个数据对比看，信托产品发行地域性的差异更加明显，未来受宏观经济影响，三四线城市的城市建设和房地产项目的风险将加大，未来一二线城市的房地产项目安全性更加有保证。

改进工作方式 图5:9月份各地区新发行信托项目规模

图6：信托公司发行产品状况

四季度信托增速将继续放缓，信托公司发行压力也将加大

2014年前九个月整个信托市场弥漫着因打破刚性兑付带来的恐慌，多起维权事件也给信托公司带来了比较大的压力，监管层也开始对信托产品发行给予限制，信托产品粗放式的高速增长期已经结束，从数据看，目前信托产品的增速已经开始逐步下滑，预计未来还将继续下行。优选财富投资研究中心认为，信托规模增速下滑有以下几方面：第一，中国经济增速的放缓，将会大规模影响企业的效益，加上资管行业的竞争，信托规模增速放缓已成必然。第二，股市回暖对信托投资形成分流，随着信托刚性兑付逐步打破以及股市回暖的影响，未来信托产品的发行难度将会提高。第三，随着市场利率化进程加快，以及资本体系结构的完善，IPO注册制的逐步推行，未来股权融资、债券融资的优势将会凸显，从而一定程度上压缩信托融资的规模。

图7：信托总规模以及同比变动

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