中投证券信贷延续松动实体需求有所回暖公开

中投证券：信贷持续松动 实体需求有所回暖 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

主要观点：

信贷延续显著增长与社会融资大增下，下半年中国经济温和回升几率较大6月份社会融资规模较贷款增加更加显著，进一步确认货币政策宽松以支持实体经济增长，中国经济二季度见底可能性增大。当月贷款9198亿元，高于市场预期的8800亿元，且社会融资范围大增1.78万亿元，其中，贷款占比降至51%，银行承兑汇票增长较快，占比升至17.3%虽然从贷款结构来看，中长期贷款并未出现显著增长，但我们更看重整体贷款与社会融资情况。6月份，新增中长期贷款2823亿元，占比下降至30%，但高于今年月份水平，而且我们发现2008年末信贷反转时也是从短期贷款启动，中长期贷款回升较滞后，预计今年8或9月份开始恢复性增长尽管6月份社会融资规模以及结构与3月份极其相象，可能有一定季末因素影响，但我们认为不足为虑，预计政府将放松存贷比约束以刺激信贷持续显著增长。理财产品到期与财政存款投放致使银行存款大幅增加，银行信贷供给能力提高，存贷比对商业银行信贷供给能力影响较大货币延续回升走势。6月末，M2达到13.6%，较上月提高0.4个百分点，信贷和社会融资恢复将带动货币回升。M1反弹至4.7%，表明企业生产活动开始恢复货币市场利率将延续下行，以逆回购与降准增加货币市场流动性6月份货币市场利率有所上升，银行间同业拆借与回购利率都较上月上行50个BP左右，主要是受季末资金紧张影响。预计未来货币市场利率将继续下行，以改良银行信贷供给能力与引导市场利率下行6月份外汇占款继续低位运行，大量热钱流出中国6月份外汇占款490.8亿元，延续低位运行走势，我们粗略衡量的热钱流出2000亿元上下，当月希腊政治危机与西班牙银行业危机是主要原因。尽管6月份下旬以来欧债危机趋缓，但预计短期内外汇占款仍低位运行3季度货币政策“量松价降”密集期我们认为，下半年信贷将延续显著增长态势，三季度2.2万亿元，全年8.6万亿元，乃至存在超过可能。预计下半年仍有次降息，8或月份将现第三次降息，降准有次风险提示：

政策松动不及预期