幸福快乐国联证券稍安勿躁耐心等待依依不舍

国联证券：稍安勿躁 耐心等待 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

市场的争执需要回答两个问题。目前市场多空两方对下一步走向产生明显分歧。在我们看来争执更多的是市场在当下是否会继续回调，大多数看空者一般均回避9月份的市场走势或者仅给出市场反弹空间有限的观点。然而，即使是一个谨慎的策略在这个时点还是要回答两个问题：第一，市场回调有多深；第二，什么时候会出现反弹。

要回答这两个问题，还是需要从两个角度来思考：一、主板市场为什么会突然上升；二、针对市场的走势，当前的分歧本质是什么。

主板蓝筹回调至2100有基本面支撑。经济基本面显然不是市场突然拉升的主要因素，最多是一个利好因素。至少目前来看，经济基本面仅是企稳复苏，未来还面临着诸多不确定因素，基本面并不支持蓝筹突然的持续上涨。结合境外资金流入的数据和沪深两市的净流入数据来看，香港和中国内地股市连续八周资金流入，与此相扣除非经常性损益后净利润7055万元对应的是，沪深两市交易主要是以净流出为主。对比来看，这段时期资本市场主要是境外资金流入，而国内资金撤离为主。主板市场的这波行情，更多的是海外资金的推动。沪港通显然是行情的催化剂，而经济稳定和人民币升值预期在这个时期提供了良好的宏观背景。

短期随着境内资金撤离市场，存量资金博弈继续的同时，许多投资者可能忽视了二季度经济反弹，三季度经济延续向好趋势的事实。这往往是决定增量资金的前提。抛开前段时间的蓝筹上涨因素，上证综指合理的点位也要接近于二季度的相对高点，大概位于这个区间内。从这个层面来看，我们不认为短期市场回调的有很大空间，至少在2100这个位置市场存在基本面支撑。

市场企稳的时间大概在8月13日左右。我们认为市场的分歧主要根源仍然是对经济和政策的解读上。要打破市场的分歧，必须要有宏观和货币的经济数据进行回击。目前已经公布了贸易和货币数据，下周8月12日公布货币数据，8月13日公布投资和工业生产数据，我们认为这几个数据公布后能够在客观上改变市场的一部分分歧，在短期形成基本面的支撑，尤其是M2的数据。根据我们的预测来看，下周的数据仍会表明经济向好的趋势。当然，不排除下周数据低于预期的可能，但相对而言，这个概率较低。