高华证券CAI追踪美国增长的新指标

高华证券：CAI 追踪美国增长的新指标 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

GDP是衡量经济活动最为常见的综合性指标，但它也存在一些缺陷。最为重要的是，GDP剔除了许多重要指标（例如工业产值、ISM、就业人口），而且并不十分及时。从市场角度看，其他可选的综合性指标可能更有价值。

因此我们创立了一个当前活动指标(CAI)，并发现该指标能够与我们其他的工具相互补充。用统计术语来说，该指标就是利用GDP计算的24个实体经济活动指标的“首要构成成分”。

目前当前活动指标清晰地表明：一季度末美国增长动力可能较大。根据CAI的分析，来自商业调查和其他几个“硬”指标（例如工作小时数）积极信号的影响超过了与支出相关数据的负面影响——与我们预计二季度GDP增长将再次加速一致。

国内生产总值(GDP)是用来衡量经济活动的使用最为广泛的综合性数据。GDP是政府预算的基础，并是大部分宏观计量经济学模型结构的一部分。关注数据的人士花费大量精力“追踪”一段时期以来的GDP趋势。但GDP也存在一些严重的缺陷：只公布季度数据，且公布时间是在经济活动发生至少一个月以后；初始预测基于的数据不完整，因此修正幅度很大；主要是基于支出数据，尽管其他数据，例如收入相关数据可能会提供更为可靠的预测；几个构成成分的“噪音”如贸易和库存可能将较大程度上影响在模仿笑声时短期趋势。鉴于这些缺陷，其他的当前活动综合性指标也可能有所帮助，尤其是从市场角度看。因此，我们建立了一个美国当前活动指标(CAI)，并发现该指标能够与我们现有的工具相互补充。

CAI的建立包括三步：

1.建立高频指标的模型。通常综合性经济活动指标的公布都会有较长的滞后期。由于所纳入数据来自许多不同的来源，这些指标都是最慢的指标。例如，只有在月底统计局公布零售库存周后，才能够计算较为合理的月GDP数据。但是，虽然我们有时缺乏部分指标的实际价值，但我们总是会根据当前信息对这些变量进行预测。在非农就业人口数据公布前，我们能够借助周失业救济申请报告大致了解劳动力市场状况。日汽油价格为了解CPI提供了线索，而连锁店业绩有助于我们预测零售额。数据公布的越多，我们对当前状况的判断就更加确定，但即使在公布前，我们也并不是完全一无所知。

我们对CAI的计算应用了这个简单的道理。第一步，我们根据24个美国经济周和月实体活动指标的内在关系建立了模型。

然后我们利用模型预测实际价值尚未获得时期的每个变量值。下表列出了我们使用的指标。这些指标包括三类：调查、实际支出指标（为客户提供细致而个性化的服务。这就要求小站站长要将客户看成自己的兄弟姐妹用于计算GDP）和其他“硬”指标。其他几个指标（例如纽约州指数和汽油价格）也纳入了预测模型，但并不包含在最终的CAI计算中。