管理华谊兄弟300027期待2012电影大年

华谊兄弟(300027):期待2012电影大年 盈利有望逐季回暖

签订的1.12亿影视内容络版权合同,约一半已在2011年确认。

企业客户艺人服务发展迅速,带动艺人经纪业务高增长。公司艺人经纪及相关服务业务2011年实现收入1.84亿元,同比增长47.65%。

其中,艺人代理服务收入1.38亿,相比增长22当阿里巴巴真正上市之时.5%,企业客户艺人服务收入4525万元2、站收录次序(快照新的优先收录),相比增长297.48%。

负面:

电影业务波动较大,2011年收入下滑67%。公司2011年电影收入2.05亿元,同比下滑67%,毛利率33%,同比下滑15.36%。主要由于2011年为电影小年,发行制作的8部电影以中小制作为主,而上年同期大制作电影较多,《唐山大地震》、《狄仁杰之通天帝国》、《非诚勿扰II》等均创造了较好的票房成绩,同比基数较高。

一季报利润同比下滑,盈利季度波动较大。公司2012年一季报预告同比下滑30%-26%,主要由一季度确认影视剧较少,去年同期基数较高;今年电影投资加大,带来财务费用较上年同期相比大幅增加;影院数量较上年同期相比增加,亏损相应放大。

发展趋势:(1)2012再迎电影大年。公司今年有《一九四二》、《画皮2》、《太极》、《杨家将》等多部中大制作规模的电影主要在暑期档以后,预计总票房收入有望达到亿,电影将再迎大年,盈利增速将逐季提高。(2)品牌优势拉动已布局的娱乐全产业链业务。公司的主题公园品牌授权及后期的门票分成、游、影院、收费频道等业务,都将逐步开始贡献收入,随着收入的多元化,公司盈利的稳定性将有所提升。

估值与建议:维持原有盈利预测,年每股盈利分别0.51元和0.65元,净利润分别增长48%和29%。当前股价对应2012年的PE为27.6X,为板块估值的平均水平。我们看好中国影视娱乐行业的前景和公司作为领军企业的行业地位,维持"审慎推荐"评级。