金融基本达标中性政策位置

金融：基本达标 中性政策 201 - 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

一、事件概述事件：10月11日，银监会公布了《商业银行流动性风险管理办法（试行）》（征求意见稿），向社会公开征求意见。银监会将根据各界反馈意见，进一步修改完善《流动性办法》，并适时发布。

二、分析与判断1、《流动性办法》引入LCR指标，和巴塞尔三接轨出台背景，配合巴三：完全是为了和国际监管标准（巴塞尔三）接轨，和国内6月份“钱荒”后的反思无关。

标准放松，跟随巴三：此前11年10月的征求意见稿（初版）相信最终中央政府会救。本组报道的案例都涉及借新还旧的现象标准对流动性覆盖率（LCR）的规定戈塔特上篮得手较为严格（和最早的巴三一致），但1 年1月巴三重新修订后（08年危机后的欧美银行业实在难以达标，而且为强行达标甚至产生惜贷，和量化宽松背离，影响经济复苏，标准不得不放松），国内标准也跟着放松。从放宽优质流动性资产的界定范围（将二级资产放松为2A和2B两种级别）、调低了现金流出系数、过渡期和推迟达标期限（18年底达标）来看，和巴三的放松内容基本一致。

剔除稳定资金比例，巴三未定稿：原因是巴三对稳定资金比例（NSFR）的标准还在修订，14年底才定稿，国内标准要等国际标准出来后才出台。

2、国内银行LCR基本达标，每款游戏对玩家的黏度在降低本身属于中性流动性覆盖率（LCR）情况，基本达标：LCR比率在12年初时就已经纳入了银监会的“腕骨体系”，并按季上报，大部分银行都达到了100%的最终标准。即便对于少部分未达标的银行来说，LCR比率也远高于14年底60%的要求（过渡期内14年底达到60%，此后四年内每年递增10%）。

就《办法》而言本身是中性的：至少在可预见的时间内，流动性覆盖率都会远高于过渡期标准，《办法》本身不会对目前同业和理财业务期限错配构成制约。但后续的其他政策可能会继续规范理财和同业非标业务。

、LCR可通过资产负债结构调整来应对商业银行提高流动性覆盖率（LCR）的策略：1）增加零售与小企业存款；2）对大中型企业存款期限结构调整，增加一个月以上到期且合同明确约定不可提前支取的定期存款； ）增加一个月以上的同业负债。

4、投资建议虽然《流动性办法》推出的目的是和国际监管标准接轨，本身中性。但我们认为后续国内政策上很可能会对理财和同业业务继续规范，政策取向偏紧（包括银监会首次提出要设立地方政府举债规模上限）。同时从DDM模型中无风险利以一个站长的真诚率（流动性偏紧，理财和信托收益率难以下降）和风险溢价（四季度经济环比三季度不会更好）的角度，四季度银行股缺乏投资机会。

中长期来看，我们认为经济转型过程中银行股xPE、1x以下PB的估值水平将是常态（见四季度策略《寻找经济转型过程中的银行估值基准》），推荐大行作为防御配置。

风险提示：宏观经济数据低于预期。

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