金融静待催化荐股位置

金融：静待催化 荐4OIS角度达到1.2o股 但基于基础设施投资的规模大和操作复杂类别： 机构： 研究员：

[摘要]

投资要点2016年前三季度上市券商业绩下滑49%，降速较上半年放缓。前三季度24家上市券商合计实现营业收入177. 亿元，同比下降40.96%；实现归属上市公司股东净利润66.79亿元，同比下降49.21%。业绩增速降幅较上半年收窄10个百分点。

经纪业务与投行业务此消彼长，券商收入结构优化。经纪业务收入占比首次跌至 0%；另一项主要收入贡献来源于自营业务，占比下滑至25.6%；投行业务收入占比从8.2%提升至15.4%；利息业务收入占比基本维持不变，为11%。五大业务板块中，资产管理业务受市场影响较小，收入仅下滑幅度1.02%，收入占比从5.8%提升至8.9%。

分业务板块来看：1、成交量持续低位，前三季度日均成交金额为5200亿元，较同期下降了52.28%；量价齐跌，2016年上半年行业整体佣金率下降至万分之四点二，并且还在加速下滑过程中。

2、资本中介业务出现分化，两融余额经历急涨急跌，股票质押业务规模持续走高，成为业务发力点。 、A股市场融资功能进一步加强，证券公司再融资及债券承销规模增长较快。4、资产管理业务规模维持高速增长。资金规模仍以定向资管计划为主，公募及集合资管成为主要收入来源。5、投资收益大幅度缩减近一半，配置上以债券类投资为主。

全年行业净利润预计同比下滑51%。根据各业务的假设条件，预计全年证券行业的营业收入 110亿元，同比下滑46%；实现净利润1192.4亿元，同比下滑51%。

四季度券商股值得重点关注的逻辑：1、基本面企稳，业绩低谷已去；2、估值具有安全空间，目前PB低于历史中枢； 、深港通催化市场行情，受益明显；4、政策红利打开新的增长空间，长期看券商成长可期，我们看好券商股配置价值。