渤海证券二力博弈空方胜短期弱势尚难改哈

渤海证券：二力博弈空方胜短期弱势尚难改 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

投资要点：

上周上证综指和深证成指分别回落1.92%和3.34%，成交萎缩超过三成；23个申万一级行业仅房地产取得正收益，22个下跌的行业指数中食品饮料、有色金属、商业贸易、化工和轻工制造跌幅居前；中小板综合指数相对于沪深300指数的估值溢价已经回落至2.71倍。

财政所2013年上半年工作总结及下半年工作计划 欧洲央行再度降息表明其经济增长前景继续恶化，尽管有所突破的欧盟峰会促使欧美股市出现反弹，但其前路依然漫漫；相对于欧洲，美国失业人数的减少和消费信心指数的回升令其依然具有相对优势。在国内层面，经济数据的发布表明，面对投资和出口的拖累，小幅回升的消费增速显然难以扭转经济“软着陆”的整体态势；虽然物价水平的超预期回落为政策调控提供了更为有利的环境，但央行上周大举净回笼的行为则从侧面印证了我们有关政策微调将缓慢推进的判断。

相对于2010年定调中央经济工作会议的中央政治局会议精神，此次会议更为关注调控政策的持续性和稳定性，更为关注政策调控的“力度”和“节奏”，而非“重点”，“预调”和“微调”则是把握“力度”和“节奏”的关键所在。在外需不断萎缩的情况下，促进扩大内需特别是消费需求的重要性依然不可替代，除增加收入和完善保障外，令房价合理回归、完善强农惠农政策和重要性得以提升的区域协调发展则是来年管理层政策着力的重点。对于“调结构”，不仅战略新兴产业依然重要，传统产业的优化升级和以物流为代表的现代服务业则成为今年会议新的关注重点（现代服务业的发展还有利于降低流通成本，进而有利于稳定物价总水平）。面对不佳的国际形势，管理层认为一方面要推进“出口升级”，依靠提升产品附加值以求发挥中高端产品中的劳动力成本优势，另一方面则希望通过引导外资投向来推进国内“调结构”和“保民生”目标的实现。在制度改革方面，被提升到“完善体制”层面的民间投资，或许意味着“非公36条”有望在2012年得到更大的实质性进展。

我们在2012年A股投资策略年度报告中指出，经济增速下行主导的上市公司业绩增速回落至少将在中期内压制A股市场的上行，而由政策微调所主导的流动性改善预期则成为间断性支撑市场的主力所在。

上周央行大幅提升公开市场回笼力度的行为表明微调的实施是温和的，流动性改善短期内尚难实现，而欧洲央行加息则传达出经济承压的负面消息，由此导致在A股市场多空二力的博弈中，投资者对经济增长前景的担忧取得了暂时的优势，加之考虑到上周结束的中央政治局会议对来年货币调控维持稳健的提法符合预期，因此我们认为市场短期内仍将维持弱势，指数在探底过程中或将再创新低，但我们将继续重点关注本周中央经济工作会议的有关精神。

就操作而言，我们继续提请投资者有效控制仓位，慎言抄底，即使以较低仓位参与超跌反弹也应将“止盈”和“止损”牢记在心；品种方面，除受益政策扶持或社会变革而终端需求有保障的各行业主题外，投资者可继续关注基金重仓股和高送转概念股的交易性机会。