西部证券波动率在长期有继续放大可能吧

西部证券：波动率在长期有继续放大可能 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

●核心结论我们并不认为基本面因素或者估值因素是解释上一周市场震荡的全部原因。

无论是2018年1月流入新兴市场ETF的资金规模、去年12月开始与短期炒作资金一起进入大宗商品的配置型资金，还是美国十年期国债收益率带给鲍威尔的压力，都显示市场在更大的范围内寻求一个更长期的避险配置。1月16日前后的全球权益和大宗商品市场已经出现过一次联动，正如当时波动性在商品和权益市场中的传导暗示了避险情绪是广泛存在的。2月初的全球市场联动一方面证实了波动性会扩散和加大，另一方面也可能征兆了未来个月波动性继续扩大的可能性。

在负利率的尝试失败之后，本届美联储主席要么遵循过去30年美国国债收益率下行趋势，要么为下一次危机准备“足够”的弹药。这种两难抉择带来的不稳定性让海外投资者一方面贪图“最后但最丰盛的晚宴”，一方面也开始布局新兴市场和大宗商品。在美联储或者市场能够证明存在两全其美的办法之前。我们认为这种配置思路将一直存在。而GSCI与SPX的比价、新兴市场与发达市场的市净率对比显示这种配置思路的盈亏比还处在合理区间。

这些络营销策略叫做合纵连横。简单一点 我们也需要剖析近期黄金和原油的价格变化。

黄金股走势的低迷在更大的层面上说明市场的对于流动性和黄金避险属性削弱的担忧。金银比近期的升高证明了在之前的上涨中投资者短期并没有把黄金完全当做避险品种来看待。

油价的企稳需要先看到现货溢价下跌的企稳。过去半年现货溢价的扩大除了反映了基本面的良好，也聚集了短期炒作资金。在短期利空出尽之后，现货溢价中的基本面部分将得到验证。

风险提示：全球经济数据不达预期；流动性风险超预期