医疗保健海外成熟市场大幕成功开启荐股牛

医疗保健：海外成熟市场大幕成功开启 荐1股 201 - 类别： 机构： 研究员：

说起话来又显得极为无辜 [摘要]

将华海药业加入强力买入名单：拉莫三嗪控释片取得的成功以及因获批美国新药简略申请(ANDA)的更多制剂产品将支撑公司增长我们在本报告中分析了中国原料药企业在朝向制剂生产商转型的过程中所取得的长足进展。我们曾在三年前首次探讨了这一问题，参见2010年9月20日发表的“中国：医疗保健：医药：中国原料药企业海外批准拐点出现：对 只中国医药CMO股首次评级：买入华海药业并加入强力买入名单”）。此外，华海1月19日在美上市的制剂拉莫三嗪控释片实现季度盈利人民币5, 00万元，是美国市场首次盈利产品，这笔利润将体现在二季度财报之中。我们预计拉莫三嗪控释片销售将为华海药业201 年的税后净利润增加人民币1亿元左右，并进一步帮助公司从单纯的原料药厂家转型为制剂生产商。我们认为即将获得新药简略申请批准的厄贝沙坦和氢氯噻嗪复方制剂有望推动公司收入持续增长。公司还就四款单克隆抗体生物仿制药与Oncobiologics签署了合作协议，这将会推动2016年之后的长期增长。我们将华海药业201 -15年税后净利润预测上调了22%-24%，并预计未来两年每股盈利的年均复合增长率将达到 4%。我们将基于Director’sCut估值法的12个月目标价格从人民币12.57元上调至25.0元，对应 5倍/26倍的201 /14年预期市盈率。

将鱼跃医疗移出强力买入名单，并将评级下调至中性；将恩华药业评级从中性下调至卖出；更新研究范围内个股的盈利预测和目标价格由于鱼跃医疗增长放缓且201 年新上产品相关营销费用上升，我们将该股移出强力买入名单，并将评级下调至中性。我们将恩华药业评级从中性下调至卖出，因为我们认为在增长减速且瑞芬太尼获批放缓的情况下，该股的高估值溢价并不合理。我们在一季度业绩发布后调整了研究范围内企业的201 -15年每股盈利预测，并调整基于Director’sCut估值法计算的12个月目标价格，以体现我们对每股盈利预测以及估值比率做出的调整。行业主要风险包括政策对价格的冲击。