第一创业只有拉不动投资的商品房成交还可直计划

第一创业：只有拉不动投资的商品房成交还可直视 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

本周观点2015年5月第3周的高频及领先数据显示，除了商品房成交面积保持在高位以外，经济基本没有亮点可言：钢铁价跌库减，铁矿石也看不到补库存需求；动力煤价格持续阴跌，耗煤量维持在历史低位；商品房成交虽然表现较好，但一直没有带动房地产投资；出口也未见乐观迹象。

上游行业：动力煤价格和铁矿石库存齐跌，总体无亮点出现铁矿石库存急跌，炼钢开工未带动补库需求。南华焦炭指数自4月上旬探底后，开始了小幅震荡走势，目前尚未出现方向性变化。与此同时，国内铁矿石港口库存量由震荡走势转为急跌走势，目前已回落到2013年末的水平。从上述数据来看，虽然国际铁矿石价格仍保持着下行的态势，但国内铁矿石仍在去库存的过程中；而焦炭价格止跌则意味着炼钢情况好转。即虽然炼钢情况好转并且铁矿石价格下行，但对铁矿石的补库需求没有形成，显示钢铁企业对未来仍持悲观态度。

动力煤价格持续阴跌，煤电需求下滑较大。5月13日的环渤海动力煤综合平均价格指数录得416，周环比回落1.19%，目前已连续20多周下跌。虽然动力煤价格具有上半年下跌、下半年上涨的季节性涨跌规律，但最近一年来，动力煤价格下跌的时候跌幅大，上涨的时候涨幅小。尤其是目前的价格已远远低于近年来的平均水平，其跌势依然较猛，显示当前对煤电的需求下滑较大。

国际大宗商品需求未见好转。BDI指数在春节前后探至500的低点后略有回升，但目前仍然在600附近徘徊；而直接指示铁矿石运价的BCI指数进入5月中旬后出现了一个急升过程。由于BDI指数本身包含了铁矿石运价，但范围更广，因此两个指数显示铁矿石需求近期有所好转，而其他大宗原材料继续较弱。此外，中国沿海散货运价指数自4月中旬开始显示上行趋势，但仍有待观察后续走势。

中游行业：钢铁、发电、房地产投资均不乐观钢铁需求不理想，钢铁价跌库减。国内钢材综合价格指数目前仍呈下跌趋势，虽然中间有所反弹，但2015年至今已下跌13.2%。与此同时，主要城市螺纹钢库存正在季节性下跌，但下跌幅度不如往年同期。结合库存和价格来看，目前钢铁需求依然不理想，钢铁企业虽然有一定生产意愿，但对未来依然偏悲观。

只要他在家 耗煤量在低位徘徊，火力发电不乐观。六大发电集团耗煤量在春节过后有一个快速回升的过程，此后进入震荡区间。对比历史同期来看，今年不仅春节后的回升幅度小于往年，进入春天开工季后的震荡过程中亦没有出现明显的上升区间。目前的耗煤量水平低于历史同期约15%左右。

水泥价格持续下跌，房地产投资难见恢复。全国水泥价格指数自去年12月以来几乎每天都在下跌，中国玻璃综合指数下跌幅度较小，下跌过程中也有一些反弹过程。我们此前多次强调，由于水泥相比玻璃更不易保存，因此水泥价格的趋势能更好地反映其需求。目前看作为主要建材的水泥需求不乐观，房地产投资状况可能仍难以恢复。