有色金属继续看好贵金属板块荐股的

党报要继续发扬 走转改 精神 有色金属：继续看好贵金属板块 荐14股 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

■本周，美元下跌，基本金属价格涨跌互现。本周美元指数下跌0.16%，LME镍、铝、锌、锡、铜、铅涨跌幅依次为2.6%、1.2%、0.4%、0.005%、-2.5%、-5.7%。本周，中、美、欧三大经济体公布12月PMI数据皆不及预期，基本金属价格有所承压，其中铜、铝价格同时在国内外市场录得2018年6月以来新低。12月马来西亚私营冶炼厂锡锭出口仍被管制，且勘探活动也被停止，仅有国有天马公司可以出口锡锭。考虑到下周锡终端产品厂商或释放节前备货需求，锡市交投有望好转。国内方面，12月全国制造业PMI降至49.4，创下2016年 月以来新低。2018年四季度以来，国内经济相对疲弱，2019年下行压力仍未消减。政策方面，为保障节前流动性合理充裕提供基础，本周三，央行放宽普惠金融定向降准小型和微型企业贷款考核标准；周五，央行决定降准，2019年1月15日和1月25日分别下调0.5个百分点。我们认为，降准或只是一篮子稳增长政策的开始，后续还会有更有力的政策出炉，随着政策逐渐落地，基本金属需求端有望逐渐改善。

■本周，黄金继续突破前高，带动银价上涨，金银比价继续修复。本周三，特朗普总统坚持他对边境墙的要求，美国政府继续处于停摆状态。周五，鲍威尔强调表示视情况可能改变收紧货币的步调，必要时调整缩表节奏。本次安抚表态具有一定成效，黄金价格继续突破前高，白银价格继续跟涨金银比价继续修复，本周Comex黄金上涨0.2%，Comex白银上涨2. %。考虑到过去20年金银比价中值为62.5，极高值在85左右，当前金银比价已达到82的历史较高位臵，有向均值修复的动能，再加上金价上行的逻辑坚实，白银有望出现超越金价的涨幅。美国12月PMI制造业指数录得54.1，创2008年1月以来最大降幅；新订单指数51.1，创2014年1月以来最大降幅，显示美国经济进一步走弱。12月非农就业人口新增 1.2万人，超市场预期，美国就业市场短期韧性较强，但经济逐渐降温与油价大跌对通胀的压制将逐步明显。我们认为，随着美国经济边际走弱，美联储加息放缓有可能在2019年进一步超预期，美债收益率整体重心下移以及美债期限利差进一步收窄是大势所趋，由此美国实际利率下行和金价银价上涨的趋势将越来越明显。

■本周，锂价持平，钴价继续下跌。本周锂系产品价格走平，11月底中国氢氧化锂生产商库存量共计为2950吨，环比增加28. %，同比大增2.5倍。考虑到19年新增产量逐渐释放，锂供给预计持续过剩。1月4日MB低等级钴报价25..25美元/磅，价格下跌2.8 %，AM20.5%硫酸钴价格持平，四氧化三钴下跌 .74%。11月末中国硫酸钴、四氧化三钴和钴粉生产商库存同比增加分别为120%、96.9%和110%，环比分别为-1.1%、0%和2. %，生产商库存持续高位；虽新能贯彻需求较旺，但 C和传统需求领域的需求低迷，供应端压力仍在累积，钴基本面改善仍需时日。

■本周，稀土行业发布秩序整顿通知，稀土供应有望再受压制。工信部联合12部委印发《关于持续加强稀土行业秩序整顿的通知》，明确任务分工，建立督查机制，全面强化稀土上游行业秩序的规范，违规产能有望出清，稀土供应有望再受压制。

■国内外周期性需求边际放缓，国内政策对冲正在蓄力，供需关系较为胶着；中长期考虑到美国经济逐步见顶迹象日益明显，加息进度有望放缓，金融属性有望趋弱。

建议重点关注金银、锡、铝。关注黄金：山东黄金、中金黄金、银泰资源、紫金矿业、赤峰黄金、湖南黄金；金银比已至历史高位，建议关注银：盛达矿业、金贵银业、兴业矿业。铝：中国铝业、云铝股份、神火股份、紫光学大（天山铝业借壳）。

■风险提示：1）美联储加息进程超预期；2）全球宏观经济回暖低于预期； ）新能源车需求低于预期。