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华融证券：风险继续释放 201 -0 -04 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

上周市场触底回升。前三个交易日沪指试探2 00点关口，周四大涨、周五探底回升，最终收在2 50点上方，成交有所放大。全周来看，热点主要围绕低估值、年报业绩确定和概念股三方面。上周前半段市场延续弱势，周四和周五金融、地产和医药、TMT、环保交替发力，受春节零售数据低于预期影响的食品饮料、餐饮旅游、纺织服装以及商贸零售等以及钢铁、煤炭、有色等受工业品表现疲软。低估值、绩优股跑赢高估值、绩差股，而创业板和上证红利指数涨幅都靠前，中盘股表现相对较弱。

上期周刊我们指出市场面临地产调控政策细化、宏观改善趋弱、流动性收缩、盈利不及预期等风险，但市场没有对负面因素进行充分消化：

第一是国务院出台“国五条”细化政策，将继续冲击市场情绪。

第二对经济弱复苏低于预期的消化不充分。去年12月份发动的一轮强势反弹，其基本面驱动因素就是宏观经济的弱复苏，而春节期间出现了消费旺季不旺，初次对市场的弱复苏预期构成冲击，随后公布的汇丰PMI和中采PMI也弱于预期，强化了市场对弱复苏的担忧，2月份宏观经济数据可能也不理想。因此，市场反弹的逻辑前提逐渐开始动摇，而目前宏观分析师尚未对经济作出负面调整。

第三是对盈利可能低于预期的反映不充分。从已经公布的年报情况来看，偏下游的商贸、电子、计算机等行业四季报并不理想，而市场一致预期是去年四季度业绩环比明显改善，现在来看，这一预期可能偏乐观了。

第四是对流动性已经转向的认识并不充分。春节以来，央行连续进行 次正回购操作，已经释放出较为明确的信号，即货币政策开始转向管理通胀预期，而稳增长的权重开始下降，显示市场大多数投资者并不认同这一变化。

历年 -4月份年报公布期各行业表现基本与行业业绩（毛利）一致。

上周各板块的表现也基本与行业年报情况一致，未来一段时间的投资仍需密切关注年报，重点回避业绩低于预期的个股。

本周将国内将召开两会，各种提案可能刺激个别概念股的活跃，但市场整体仍有下调压力。

一周资金状况上周，央行仅进行了50亿元的正回购操作，在月末没有如期进行逆回购操作。资金价格也继续上升，隔夜SHIBOR从2.2%升至4.1 6%，1周SHIBOR从 .091%升至的4.476%（周五环比）。实体层面的资金价格也全线回升，珠三角票据直贴利率从4‰升至4.2‰，长三角从 .95‰升到4.15‰，中西部从4.2‰升到4. ‰，环渤海地区从4.15‰降到4. ‰。

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