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系统性压力下白糖出现明显回调

目前国内糖市主要利多因素体现在两大方面：中秋国庆双节前用糖需求的提振和国内现货表现坚挺的支撑。从近两个月的含糖食品产量情况来看，碳酸饮料、果汁及果汁饮料、冷饮产量明显增加，厂商购买积极性较高。截至7月底，本榨季全国白糖累计库存达171.32万吨，同比减少3.98万吨；累计销糖率为83.61%，同比减少0.07%。7月糖市供给量约140万吨，需求量却超过140万吨，销售压力较小，库存压力较大。同时，现货市场维持坚挺也是主力多头信心的重要来源，7月底郑糖盘面出现明显回调，但现货价格仍高位强势，没有大幅走跌迹象。

在技术性买盘、巴西下调糖产量预期以及美元疲软等因素推动下，上周五ICE原糖期货价格创下6周以来最大单日升幅。外盘回暖未能带动国内糖市，郑糖新多资金进场控盘，虽然短线高位振荡，但价格和指标已出现高位背离。笔者认为，在销量高企、库存偏低的情况下，郑糖凭借基本面支撑，短期应以上升趋势中的回调思路应对。

8月国家发改委两次宣布抛储，数量均为20万吨，一方面意味着糖市政策调控力度加大，短期盘面以调整回应抛储消息；另一方面暗示着糖市供需仍然偏紧，需要国储传递不缺糖的信号来给盘面降温。据估算，加上8月22日投放的20万吨，本榨季国储糖投放共计166万吨，与上榨季的抛储量相差不大，短期市场供应紧张局面在一定程度上得到缓解。一般来说，在白糖减产年份，国储拍卖能起到推高价格的反向作用，进一步加强市场对供给面紧张的心理预期，因此第八次抛储继续成为市场反向指标的可能性较大，预计抛储均价将维持高位。在频繁抛储的背后，国储库存更加有限，再加上进口原糖加工时间冗长，不能立即补库

，国内白糖供应缓解需要一个过程，因此本次抛储结束后，在后面双节的销糖小高峰里，供需收紧使得糖价更具备强势基础。

虽然白糖自身供需关系是决定走势的主导力量，但系统性压力削弱了郑糖在前期高点的反弹力度，因此近期上涨空间有限。当前国内糖市面临的最大变数来自国内外的宏观环境。国外方面，受近期欧洲主权债务危机蔓延至核心国家、美国长期主权债务评级首次被下调、欧美经济复苏力度大幅低于市场预期等因素影响，大宗商品市场联动走低。国内方面，通胀持续高位运行、高铁事件引发对政府主导型投资的反思，预示着国内从紧的宏观调控基调近期不会从根本上发生改变，因此不利于内盘市场的多头氛围对糖市而言也不例外。

总体来说，国内糖市基本面仍然偏紧，且近期外糖出现高位反弹迹象。技术上看，郑糖期货主力1201合约屡次上冲7500元/吨一线遇阻回落，短期行情仍有反复可能，若近期宏观经济方面不出现大的突发状况，预计经过一定幅度的调整，糖价或将逐步企稳并重拾升势，但系统性压力下白糖上升空间有限，盘面走势最终转向可能出现在9月。

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