幸福快乐工业综合房地产销售情况可以作为预判装饰业依依不舍

工业综合：房地产销售情况可以作为预判装饰业业绩增速的依据 -19 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

行业评级：

装饰企业的回款速度能够较好预判公司未来的业绩增速。逻辑为：装饰行业是传统的建筑行业，每笔订单都需要垫付一定的资金。当行业的回款速度下滑，企业的资金消耗严重时，公司接单和施工速度将受到拖累，未来的业绩增速必将受到影响。历史数据来看，金螳螂的回款速度领先收入增速一年左右（图1和图2）。

房地产销售面积同比增速和装饰行业的回款情况同步性较高。

装饰企业的回款数据具有明显的滞后性，不能够及时跟踪行业状况。历史数据看，地产销售面积同比增速和装饰行业的回款情况保持同步（图 和图4）。我们认为房地产销售情况能够替代装饰企业的回款情况，预判装饰板块未来业绩增速（图5，图6）。

房地产销售面积增速和装饰板块估值水平的关系：我们对金螳螂的历史估值水平进行了回顾（图8），发现金螳螂的估这是一宗刑事案件值水平和房地产销售面积同比增速同步性较强（图10）。逻辑在于：房地产销量下滑（上升）——装饰公司回款速度下降（上升）——短期业绩增长受到回款不佳的压制（回款较好的推动）——估值水平受业绩增速不佳压制（业绩究竟发生了什么事增速超预期推动）（图9）。

短期内，装饰板块估值水平进一步上移的空间不大。一方面，房地产销售情况是装饰板块景气度的领先指标。前期房地产销售面积的环比增长更多是季节性因素的干扰，房地产销售面积增速的下滑趋势并没有得到改变。另一方面，市场已充分反映了相关上市公司业绩高增长的预期，但是忽略了背后潜在的风险。