广发证券淡马锡模式与中国国企改革的未来

广发证券：淡马锡模式与中国国企改革的未来 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

我们与市场的不同认识：

淡马锡成功的基础是新加坡经济的成功转型，得益于天时（工业化与信息化的时间窗口）、地利（新加坡得天独厚的地利位置）与人和（新加坡积极反腐，同时高薪养廉）。本轮国企改革最应学习借鉴淡马锡在1985年-1995年间平稳转型的经验，正是在这一时期，淡马锡把握住了新加坡经济转型的重要时机，通过积极的资本运作，实现了向新兴行业的转型。

我国本轮的国企改革最大看点是向淡马锡先进的国有资本运作模式学习，以国有资本运作为核心，通过清退重组、并购整合等一系列手段，实现“腾笼换鸟，凤凰涅槃”。保定天威事件标志着政府放弃了对于传统行业国企的死保，这是一个积极的信号，我们期待看到更多国企资本运作落地。

报告摘要：

在国企改革中，完善国有资本运营管理体制始终是改革核心。

本轮国企改革中，国有资本运营管理体制由“管人管事管资产”上升为了“管资本”，是又一次重大的进步。一方面，从“管资产”到“管资本”的转变是国有企业真正实现市场化，做强做大的最有效途径，更重要的是，这体现了我国国企正在向先进的国有资本运作模式学习。

作为为数不多的国有资本运作模板，淡马锡模式在国企改革中受到了格外的重视。从国企改革的顶层设计中，我们可以看到我国的国有资本运营管理体制正在积极学习淡马锡模式。

在对淡马锡进行了深入研究后，我们发现淡马成功的基础是新加坡经济的成功转型，得益于天时（工业化与信息化的时间窗口）、地利（新加坡得天独厚的地利位置）与人和（新加坡积极反腐，同时高薪养廉）。淡马锡把握住了新加坡经济的转型期的机会，实现了由传统产业向新兴产业的跨越。

与1985年的新加坡相类似，目前我国处于经济调整时期。面对这样的情况，本届政府提出要“腾笼换鸟，凤凰涅槃”，通过“转方式，调结构”的途径实现经济的平稳过渡转型。而在这一阶段，国有企业作为我国经济的中坚力量，需要积极参与转型。近期天威事件标志着政府放弃了对于传统行业的死保，我们期待看到更多国有资本运作的落地。在这一过程中，国有资本运营管理公司试点将是国有资本运作的核心平台。

推荐关注有望在年底前出台的第二批央企改革试点以及积极推进改革地方的国有资本运作平台，如深圳。