机械制造把握制造业升级趋势荐股位置

机械制造：把握制造业升级趋势 荐6股 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

投资要点：

2017前三季度机械行业盈利能力复苏。对机械行业 16家上公司业绩进行梳理，2017年前三季度机械行业整体实现营业收入688 亿元，同比增长24. %，实现归母净利润2 6亿元，同比增长81%；从板块内个股增速中枢来看，行业营收增速中位数为25.6%，为7年同期最高值，272家公司实现营收的正增长，占比86%，归母净利润增速中位数24.04%，接近2010年增速高位，229家公司实现净利润正增长，占比72.5%。

原材料成本上升，企业通过规模效应、提质升价对冲成本压力。制造业原材料成本占营业成本比重较大，2017年钢材价格指数从60上升到120，但实际上从毛利率数据来看，机械设备行业的毛利率中枢水平并未受到太大冲击。主要原因是钢材价格的上升说明下游需求较充足，同样拉动了机械设备行业的营收增长，形成的规模效应抵消了一部分原材料价格的波动；另一方面，行业内竞争力较强的高端制造企业，通过产品的提质升价对冲了毛利率压力。2018年预期钢材价格上行空间较小，行业原材料成本压力将减轻。

ROE中等收入群体有待培育。明显好转，经营效率提升，资产结构改善，产能利用率提高。净资产收益率中枢扭转下滑趋势，行业内54.5%公司实现ROE上升，主要原因是行业景气度提高，资产周转率明显改善，毛利率、净利率水平提升；经营效率提升，行业费用率下滑。受益于营收增长较快，规模效应2014得到体现，今年行业的三费比率中位数为19.22%，较去年下降0.8pct；行业内资产负债表改善明显，应收账款、存货周转周期明显缩短，以资产周转率衡量产能利用率，资产周转率、固定资产周转率都逆转了过去5年的颓势，首次出现上升。我们认为2017年机械行业出现的产能利用率的提升、资产周转率的改善是积极的信号，可能是新周期上升趋势的开始。

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