马宜敏靴子落地债市震荡加剧鼓励

和讯债券消息 中国人民银行决定从2010年11月16日起，上调存款类金融机构人民币存款0.5个百分点。目前来看，在临近年末央行出此举措，对减轻压力，纾缓发达国家量化宽松政策带来的流动性压力，具有重要的现实意义。

从宏观经济观察，年初国家制定的物价调控目标是3%，但现在看来，“比想象的要严峻一些”。 目前通胀的压力仍然是市场最关注的因素，从已有数据，通胀月环比增长率可能会达到7%，这在历史上也是较为罕见的水平。此外，最近美元贬值幅度较大，人民币升值的压力增加，引致外来热钱较多，央行意在用此举严防热钱冲击。

本周，统计局将公布10月份的CPI数据。据有关预测，10月份的CPI将超过4%，达到年内的最高值。而明年的价格或仍将“不乐观”。在人民币升值压力以及9月境外资本流入明显加快推高资产泡沫等因素的共同作用下，为防止通胀再现，央行在上月后，又再次上调存款准备金率。

近期债券市场，由于受股市大幅上涨和持续加息预期加大的影响，市场和企债市场纷纷下挫，阶段性顶部特征明显。一般而言，在有通胀压力与经济过热压力的背景下，债券市场难有较好表现。本次准备金率上调无疑对债券市场是雪上加霜，尽管单次的准备金率上调或加息难以对市场产生较大的冲击，但是随着央行调控政策累积效应的显现，或许加剧债市调整浪潮到来，届时市场资金面将趋紧，债市牛市根基发生较大的动摇。

力邀业界专家与企业代表剖析产业现状导致市场恐慌调整的根源，在于对我国经济基本面预期的好转和对未来长期通胀压力的担忧。重要的先行指标PMI在10月份逆季节大幅上涨，反映经济企稳向好趋势明显。面对市场的强劲需求，企业预期改善，显示出补库存意图，未来工业生产有望延续反弹步伐。随着美联储第二轮宽松货币政策的实施，美元将继续贬值，人民币则相应升值，国外游资或将加速进入我国套利，使我国面临巨大的通胀压力。在这一背景下，央行三季度货币政策执行报告中对经济局面的判断以及货币政策总体基调上明确改变，并提出要“引导货币条件逐步回归常态水平”，并“前瞻、灵活地调整政策重点、力度和节奏”。在货币政策工具上，包括运用数量化的信贷总量控制、存款准备金率等手段。

提高准备金率一般不会影响宏观经济及多数行业景气度，而对于银行业来讲，提高50个基点会相应的冻结银行信贷资金大约超出3000亿，对银行信贷能力产生影响，并对银行将产生一定负面效应。当前，尤其需要警惕商业银行资金面快速收缩所引发的率加速调整风险。通货膨胀上升的趋势中，央行对于银行系统的回笼行为将趋势性的减弱债券市场资金面，而近期央行的一系列行为在逐步验证这个趋势。现在看起来债市正处在这一趋势的前端，调整还在继续，震荡仍在加剧。

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