国信证券经济新常态推动资源去周期覆盖

国信证券：经济新常态推动资源去周期 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

结论：看好资源行业发展前景资源行业“去周期化”的两大动因尽管经济增长放缓进程仍在继续，但是，①特别有利于资源需求的“全球经济新常态”、②独特而优越的商业模式，使得探讨资源行业的投资前景依然是富有吸引力的话题。我们认为，资源行业有望逐渐摆脱周期阴影的影响。从研究理念上，作为一个独立的投资大类，资源行业严格与简单冶炼工业、一般制造业区分开，开始“去周期化”，可能是未来数年投资研究将要发生的一大深刻变化。

用于空军和海军的少数核弹头可能也被二炮管控。 “全球经济新常态”有利于基础资源需求特别有利于资源需求的“全球经济新常态”是指，“经济发展水平与经济增长速度出现明确的负相关关系”，发达国家增长停滞、欠发达地区工业大发展的全球经济新格局在较长时间延续。鉴于发展基本工业对基础资源需求的高弹性，这种经济新常态，可能使得即使全球经济总体增速放缓，资源的需求增长也仍较为可观，特别的类似煤炭等廉价资源的需求将增长得更快。

关于这一点，林毅夫老师新年伊始的一个研究《工业化的第二个黄金时代》值得格外重视，他认为东亚“雁行模式”有在全球普遍出现的迹象。我们认为，在技术革命将时空阻隔问题进一步缩小之后，雁行模式在全球的普遍产生应不难理解。相关的论断已经存在明晰的实证证据。图显示，近年来“人均GDP”与GDP增速已出现了有别于以往的密切负相关关系，这可能是一种非常大的趋势。“次发达意味着高增速”的“索洛收敛”正在发生中，除了熟知的中国、印度、拉美等地之外，即使是以前人们印象中的经济发展不毛之地——撒哈拉沙漠以南地区在2002年至2011年十年的年均复合经济增速也达到了5.8%，实际GDP规模已较十年前增长了75.4%（接近中国改革开放设计速度的3/4）。

中国资本市场对于这种经济态势实际上也是敏感的，2010年中的底部反弹，一个导火索在于一群中国PE资本赴印度考察后，觉察到该经济体对于类似煤炭等廉价资源的需求，而从彼时至今，尽管资本市场波动不断，但资源行业基本面并未让人失望过。