国信证券美国房屋库存创新低核心通胀略高预物业

国信证券：美国房屋库存创新低 核心通胀略高预期 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

美国房屋库存创新低核心通胀略高预期全球整体需求延续自2012Q3底部向上的弱复苏态势相比12月份，1月份数据显示全球整体需求延续自2012Q3的阶段性底部缓慢复苏态势，先行指标环比连续三个月改善，但改善幅度较前月下降，各国表现不一：需求回升的亮点来自美国、墨西哥和部分新兴经济体；表现最疲弱的欧元区和日本经济数据也有小幅改善；不过整体需求回升力度较偏弱。

美国房屋库存接近历史低点核心通胀略高预期PMI指数：1月份全球PMI回升1.4个点，至51.5，前月为2012年5月份以来首次向上突破50临界值。主要受美国、墨西哥及新兴市场制造业需求回升提振。美国PMI大幅回升2.9个点，至53.1，高于预期的50.7，连续两个月高于50；新订单/库存比微降至1.05，低于长期均值。

就业市场：1月份非农就业人口增长15.7万人，低于预期，但是11月和12月就业增长大幅上修12.7万人，近三个月就业平均增长20万人。其中，私营就业增长16.6万人。失业率由7.8%升至7.9%，高于预期；整体劳动参与率持平于63.6%，社会整体劳动力人口增加13.4万人，反映出更多人加入劳动力大军，开始寻找工作。

消费信贷：12月份总消费信贷增长146亿美元，高于预期的134亿美元，环比增长0.53%，略低于前月增速；而同比增幅基本持平于6%，仍延续自2011年4月以来的正增长态势。目前总消费信贷自2010年下半年以来的触底回升趋势仍在延续。

房地产市场：受益于美联储低利率和量化宽松政策，美国房地产市场的复苏仍在继续。1月份单户营建许可环比增长1.9%，同比增幅由26.2%上升至29.2%，9月为2010年3月以来最高。12月份新屋销售环比下滑7.3%，低于预期；但1月份成屋销售环比增长0.4%，高于预期；成屋库存大幅下滑4.9%，至2000年底以来最低水平；仅需4.2个月销完。目前成屋和新屋库存量接近历史低点。

CPI：1月份CPI环比持平，低于预期；同比涨幅由1.7%下滑至1.6%，短期通胀压力不大。能源价格下滑为拖累CPI的主因。核心CPI环比涨幅由0.1%升至0.3%，高于预期的增长0.2%，并为2011年5月份以来最大涨幅；同比涨幅持平于1.9%。目前核心通胀回升速度较2012Q4有所加强，加油站近期涨价预示着未来能源价格下滑对CPI的拖累将减弱。

孟州市委农办主任郭启东介绍 重点关注3月日美联储会议及伯南克讲话前期我们指出，美元指数反转向上的时机需要等待市场对于美联储货币政策收紧预期的强化。从美联储1月份会议纪要来看，这一预期的强化早于我们之前预期的月份，3月日会议及伯南克讲话可能加强或削弱这一预期。

目前我们倾向于削弱，即伯讲话的内容更可能的是淡化资产泡沫忧虑，提高通胀容忍度。08年危机以来，类似美联储宽松政策的退出预期主导美元向上的情形出现在2009年12月-2010年6月，起于市场对美联储QE退出的预期，止于伯南克2010年月间讲话暗示加大QE的必要。我们认为，美联储未来可能提及的应该是对经济和市场冲击最小的一种货币政策沟通方式，如失业率下降0.1%，则QE购买资产的规模减少亿美元。贸然放慢或停止QE并不符合美联储呵护市场和经济的初衷。