有色金属年前景仍堪忧荐股吧

有色金属：2016年前景仍堪忧 荐1股 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

更多企业发布2015年业绩预警，2016年前景仍堪忧江西铜业和洛阳钼业发布盈利预警，预计盈利将大幅下降江西铜业发布业绩预告，预计2015年公司盈利将同比大幅下降60%-80%（按中国会计准则核算），大大高于同比降幅为 4%/41%的高华/彭博市场预测（国际财务报告准则）。公司指引区间中点所隐含的四季度业绩为净亏损 .74亿元，是2002年以来的第二次季度亏损（第一次是2008年四季度）。管理层将盈利下滑归因于铜价和金价的下跌。

洛阳钼业发布的业绩预告也显示2015年盈利将同比下滑50%-70%，而高华/彭博市场预测为下滑51%/55%。管理层将盈利下滑归因于：1)大宗商品价格下跌（同比跌幅为20%- 0%），2)2015年录入的资产处置收益下滑（约为4.4 亿元）。

2016年：铜前景堪忧我们估算中国需求中60%与房地产竣工面积相关，由于2014/2015年房地产新开工面积同比下降11%/14%，而竣工面积的滞后性反应才刚刚发生第一年，我们预计2016年铜需求增速将保持低迷。

供给侧调整正在进行，但供应增长仍然快于需求，部分原因在于生产国成本得益于货币贬值而下降。然而，全球铜矿扩张计划的缩减已经对中国铜企的议价能力产生了影响，2016年铜粗炼/精炼合同价格同比下滑9%至97. 5美元/9.7 5美分。我们预计人民币的贬值幅度与此大致相当，表明中国铜企（包括江西铜业）可能无法继续享有汇率变动的益处。

与纺织业不同 江西铜业：市场盈利预测过高，估值并不便宜我们看到金属板块的彭博市场盈利预测（较高华预测高11%-70%）存在较大的下行空间，尤其是江西铜业，其2016年市场盈利预测（较高华预测高59%）意味着2016年盈利将自2015年指引区间的中点增长77%。

江西铜业H股当前对应的2016年市净率为0.5倍，接近金融危机时的水平（图表2），但鉴于盈利前景黯淡，我们并不认为该估值具有特别的吸引力。维持对江西铜业(H/A)和洛阳钼业的中性评级。