第一创业如何解释当下债券和股票组合的低回

第一创业：如何解释当下债券和股票组合的低回报率？ 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

分如何解释当下债券和股票组合的低回报率？——来自PIMCO首席投资官格罗斯的解释

【编者按】：7月初，美国太平洋基金管理公司（PIMCO）首席投资官比尔.格罗斯发表《投资展望》一文，借全球经济缓慢复苏、重建金融秩序之际警戒世人，世界也许再也无法回到全球金融危机前稳定的“正常”状态，而将被更低的金融杠杆与更多的政府干预相结合的“新常态”金融体系取代。他认为，发达国家为维持富饶的生活水准过度借贷而导致金融危机的爆发；只有鼓励轻负债国家提振内需，高负债的发达国家增加改善制造和出口的投资，转变经济发展模式，才是解决目前全球经济问题的本质。格罗斯认为，正是“发达国家经济的缓慢增长、新兴国家的低水平消费”，导致了目前债券和股票的投资组合的低回报率。

以高负债构筑的优质生活方式行将终结。里根时代以来，伴随对房贷按揭和消费信贷的金融监管的放任，量入为出的生活方式在美国逐渐销声匿迹，零储蓄成为主流，联邦财政赤字也开始上升。2009年，美国联邦政府内外债务达12.3万亿美元，是同年国民生产总值的0.864倍，财政收入的5.5倍。美国以高筑的债台垒砌富饶繁荣的优质生活标准，并以最大债务国的身份把持全球金融秩序，享受最高的国家信用和财富红利。

G20峰会凸显各国“自扫门前雪”的心态令人失望，也加剧了全球经济复苏的复杂性。自4月美国的住房优惠政策结束以来，其主要的就业、消费类经济指标每况愈下，美国主要股指创下今年新低；周四发布的多项采购经理人指数显示中国和亚洲许多地区的增速减缓；无论是经济数据还是投资者的避险情绪都显示出经济复苏的不确定性。届时举行的G20峰会并未达成任何实质性结果，欧美对于国际金融体系的改革想法不一，各走各路。以格罗斯的观点来看，全球经济的复苏形势悲观，欧美面对危机各自为政更加深了复苏的复杂性和不明朗化。

汪俊林部下高管。 资料来源：国家工商总局商标局站 　　据公开披露信息显示 全球经济失衡亟待全球共谋解决。正如余永定先生所说，“中长期威胁，是发达国家的双逆差及国债和外债的累积”。全球经济失衡，在深层次上反映为全球金融中心和全球制造业中心在国际分工上的失衡，以及债权国与债务国之间权利与利益分配上的失衡。在国际产业转移的大背景下，需要欧美的高债务国家提高生产效率，增加第二产业在国民经济中的比重，带动出口，扭转贸易逆差，改善政府经常账户的巨额赤字。而不是单纯依靠债务转移或货币相对贬值来削减债务；也需要新兴国家实现产业结构调整升级，提升国民生活品质，使有储蓄的国家敢于消费。由消费刺激的内生性增长成为“新常态”经济发展的引擎，同时也表明以高度杠杆化的负债消费方式的终结。否则，发达国家经济低迷，新兴国家消费滞后，超低的投资回报率将成为常态。