服装纺织汇改对纺织服装公司业绩影响有限公开

服装纺织：汇改对纺织服装公司业绩影响有限 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

事件：

6月19日，央行发表谈话，表示将进一步推进人民币汇率形成机制改革，参考一篮子货币进行调理，增强人民币汇率弹性。

点评：

人民币不存在大幅升值的可能。央行表示人民币汇率不存在大幅波动和变化的基础，表明人民币不存在一次大幅升值的可能性。以5月纺织品出口为例，尽管出口增速超预期，但与近期上游原料涨价带动纱线等纺织品价格大幅回升有关，这类快速增长不可持续。因此即使短期出口复苏数据较乐观，但欧债问题和5月份PMI、工业增加值的超预期回落，都决定了人民币汇率调整仍需顾虑可能给出口企业带来的风险。

人民币小幅升值对纺织服装上市公司业绩影响有限。汇改标志着人民币升值被提上日程，预计年内仅有小幅升值。经测算，如果人民币升值1%，鲁泰、大杨的净利润将分别下落0.61%和0.57%。因此，定单饱满、具有议价能力的大型纺织服装出口企业，今年的事迹不会因汇改而产生重大变化。

从长时间看，人民币升值是大几率事件，将加速行业整合。人民币升值会进一步削弱整个纺织服装出口行业的竞争力，将加速国外订单向印度、孟加拉、越南等低成本国家转移的进程。尽管今年月，纺织服装出口回暖，特别是5月，我国纺织服装出口环比增长1 %，远超预期，但很多规模以上的纺织服装出口企业利润单薄，人民币升值将会进一步压缩出口企业的利润空间，加速行业整合。

行业的优化整合对大型出口企业来讲，机会多于挑战。出口企业的本钱主要是原材料本钱和人力成本，大型出口企业常常具有议价能力，能够调整产品价格、转移部分成本，劳动力稳定性也高于中小企业，在行业整合中与中小企业相比优势明显。行业整合期，资源将向大型优势企业集中。