金融行业盈利增速延续回升态势中小银行业绩公开

金融：行业盈利增速延续回升态势 中小银行事迹改良明显 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

1、行业盈利增速保持回升态势，股分行和城商行核心盈利能力改良明显：

2018年上半年26家A股上市银行拨备前利润总额同比增长7. %，增幅较18Q1提高 .5pcts；归母净利润同比增长6.5%，增幅较18Q1提高0.9pcts。行业盈利增速继续保持回升态势。事迹延续稳健增长主要受益于生息资产规模增速上行、息差企稳回升、投资收益增加、所得税减少。而受IFRS9实施以及不良确认加快等因素影响，上市银行拨备增提，拖累事迹表现。此外受资管新规及相干细则的影响，2018年上半年很多银行理财业务缩量，相关收入下滑明显，手续费及佣金净收入对业绩亦有负面贡献。从板块内部来看，股分行和城商行的核心盈利能力改良最为明显。

2、广义信贷延续低速增长，表外理财范围快速收缩：随着去杠杆延续推动，信誉收缩效应逐渐显现，多家银行的同业业务继续萎缩、表外理财快速缩量，而表内资产由于信贷额度、资本金束缚、信誉违约顾虑、存款增长放缓等原因难以充分承接表外融资需求，在此背景下，上市银行广义信贷延续低速增长。从同比来看，大部分银行广义信贷个位数增长。相较年初来看，增速基本在5%以下，乃至几家银行出现负增长。

、净息差环比基本稳定，大行存款优势减弱、同业利差回升利好中小行：

据我们测算18H1上市银行净息差同比上升1bps，环比18Q1持平。其中国有大行、股分行、城商行和农商行环比分别上升了-1bps、2bps、0bps和5bps。板块内部表现分化主要原因是，在存款竞争较为剧烈的背景下，大行付息率环比小幅上行，而中小银行主要是受益于同业业务利差回升。资产负债结构方面，环比来看：资产端，Q2中小行规模增速回升，行业整体加配贷款。同时大行加配投资类资产、压缩同业资产；股分行则相反，适时加配同业资产。负债端，Q2上市银行整体的存款增速放缓、中小银行分流大行存款，流动性较为宽裕背景下，行业整体主动性负债力度加大。

4、不良贷款率延续下降，不良确认及处置力度加大，拨备水平稳定：上半年26家A股上市银行中仅4家股份行不良贷款率环比18Q1反弹，其余环比均持平或下行。不良确认加速下，逾期90天以上/不良比值下降，股分行降幅最大，但绝对值仍然最高；同时上市银行不良处置力度加大，据我们测算，若加回核销和转出，上市银行年化不良新生成率较去年上行。但18H1上市银行关注贷款余额及占比较年初实现了双降，前瞻性指标出现了明显好转。18H1拨备覆盖率较上年末上升，环比基本保持稳定。

5、业绩展望：趋势上看，中美贸易战加大了国内经济运行的不确定性，预计下半年经济增长将有所放缓，进而对银行的资产扩张和定价水平构成一定压力，而存款竞争更趋激烈推升负债成本控制难度，预计息差面临收窄压力。另外，经济增速放缓，部分银行不良反弹压力仍存，从而对其事迹增长带来负面影响。另外，仍需要警惕居民部门贷款快速上升的潜伏风险。我们预计26家A股上市银行2018年全年归母净利润增速小幅回落至6.2%。

投资建议：监管协同强化，行业资产扩张（特别是中小银行）放缓。鉴于2018年不良反弹延续趋缓态势，部份银行息差有望改善，基本面企稳回升；当前板块估值处于合理偏低区间，低估值高分红催生行业配置价值，我们保持对银行板块的买入评级。推荐同业负债（含NCD）占比高、高ROE低估值品种。

风险提示：1、国际经济及金融风险超预期；2、金融监管执行力度超预期； 、经济增长超预期下滑；4、资产质量大幅恶化。