湖北宜化000422看好公司西进建立坚实

湖北宜化(000422):看好公司西进 建立坚实的发展平台

春耕行情未现，尿素价格有所回落。从2009年12月以来，宜化的尿素销售情况一直很好，价格持续上行。但是由于今年入春时间有所推迟，再加上年前下游用户及经销商均有一定备货，春耕行情未能有火爆表现，部分地区如河北、东北等地的尿素价格下滑至1700元/吨左右，其它地区价格也有不同幅度的下跌。不过考虑到目前价格已经逼近煤头尿素企业的底线，而且后续需求也将随着天气转暖而有所好转，所以我们认为尿素价格继续下跌的空间不大，在5月份春耕结束前，仍将维持相对高位。

硫磺价格不断创新高，但磷酸二铵价格呈现疲软态势。目前国内硫磺价格已经涨至1600元/吨，但由于宜化一直有低价备货的习惯，我们相信在这一轮的硫磺价格上涨中，宜化的成本上升应该没有数据直观上所表现的那么大。不过疲弱的市场需求仍然对二铵价格形成很强的压制，我们判断如果后续硫磺价格不再继续上涨的话，二铵价格下跌的可能性很大。

季戊四醇或有起色。湖北宜化一共拥有10万吨的季戊四醇产能，09年至今一直处于亏损状态，但是最近98%含量的季戊四醇价格有所好转，而且宜化也一直致力于副产品的回收利用以及成本的挖潜，所以我们认为2010年公司季戊四醇业务或有起色，存在做到打平甚至略有盈余的可能。

继续向西部开拓市场。宜化顺应我国的大宗化工品的生产向具有资源优势的西部区域聚集的趋势。我们预计公司继在内蒙古建立尿素和氯碱生产基地后，将在青海和新疆等有资源优势的省份建立完善的化工生产基地，建立坚实的发展平台。

维持买入的投资评级：我们认为，公司西进战略得当，维持公司10年1.05元/股的业绩预测。维持买入的投资评级。

风险因素：化肥市场需求持续低迷，PVC投放晚于预期，内蒙天然气价格上调幅度高于预期。