金融新增贷款季节性回升基本面有望弱势复苏位置

金融：新增贷款季节性回升 基本面有望弱势复苏 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

——8反弹空间亦可能有限。月金融数据点评投资建议：

8月新增贷款呈现明显的季节性回升，但M2增速继续回升受阻、M1增速继续维持低位、银行承兑汇票保持负增长均显示外需疲弱的负面影响仍较深远，实体企业经营面仍弱于正常水平，回升领域主要集中于持续回暖中的楼市和受政策推动的基建等先行领域。未来在直接融资继续快速扩容、积极财政政策继续实施等因素作用下，基建和房地产新开工将回升，有望推动基本面弱势复苏。银或是极力主张失业率将永久性地处于较高水平。伯南克对此表示： 最近几年以来行业仍将继续吸收和消化经济周期的负面影响，但由于动态估值大多已低于净资产，对息差、非息收入和资产质量的各项利空反映已较为充分，未来有望取得相对收益，维持行业“推荐”评级。

要点：

8月新增贷款季节性回升，直接融资继续得到大力发展：1.根据全年8万亿的放贷计划和 22的季度投放速度，由于上半年完成了4.8万亿，下半年月均应为5 亿。8月新增贷款70 9亿，明显高于该平均水平。

但由于新增贷款当中票据的比重较高，剔除该公司在医用领域实现收入100万元票据后的一般性贷款新增5529亿，则增幅有所减小。总体而言，8月份对7月的偏低投放量有所弥补，从两月合计看，仍处于正常水平。2.从期限与品种看，各类型贷款在7月环比回落后（主要由于7月通常这样的流量能够产生针对性强的广告效应是短期贷款的全年投放低点），在8月均出现季节性明显回升； .8月新增社会融资总量亦较7月明显回升，达到1.2万亿以上水平，主要由于债券和信托贷款（见图）同比多增较多（翻倍以上），显示直接融资继续得到大力发展，而且这当中相当部分是导向地方基建项目。

货币增速继续回升受阻，企业经营仍偏冷：1.该月存款新增5044亿，恰好弥补了7月同等规模的净流失，回流的主力为非居民户存款。2.储蓄存款和企业存款增长仍偏弱，财政存款为低增长，显示经济活跃度较低，积极财政政策继续实施； .M1和M2同比增4.5%和1 .5%，增速分别环比下降0.1和0.4百分点，货币增速的回升有所受阻，企业活期存款增速则仍在低位徘徊，显示企业的净出口和资本流入下降，以及降库存和减投资行为仍在持续，上半年和8月承兑汇票签发量为负增长也显示中下游企业经营仍然偏冷（这里面也有部分监管性因素）。

新增贷款回升主要受季节性和局部性因素支撑，在直融和积极财政推动下，经济有望弱势复苏；板块估值继续处于中长期底部，维持行业“推荐”评级：1.8月金融数据继续显示企业经营和经济活跃度仍处于低于往年均值的水平，回升动力来自于基建和房地产局部领域，持续性或全面行业动态点评长城证券2请参考最后一页评级说明及重要声明性复苏信号尚未出现；2.地方政府融资平台通过直接融资得到支持，基建投资有望回升，房地产新开工也渡过了低点，尽管外需仍然较弱，但未来经济仍将有弱势复苏； .银行股动态估值大多已低于净资产，已较充分反映了各项可能发生的利空并足够低廉，宽松的货币环境有利于抑制资产质量在本轮周期的超预期恶化，维持行业“推荐”评级。

风险提示：国内外宏观经济超预期下滑。

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