机械制造建议关注油服行业荐股位置

机械制造：建议关注油服行业 荐 股 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

事件：截止到报告期，ICE布油价格超过67美元/每桶，NYMEX原油超过61美元/每桶，ICEWTI原油接近60美元/每桶，原油价格持续走高，相关油服标的近日亦有较好涨幅。

点评：

（1）下游客户增加资本开支是油服企业业绩提升的主要逻辑，因此绑定优质客户是油服企业的重要选择标准。油服企业的业绩增长直接受益于下游客户增加资本开支，下游石油企业增加资本开支主要用于增产以及维持石油库存，维持石油库存主要是因为油井产量存在自然衰减（非常规油井产量的衰减速度更快，6个月衰减50%，1年后的产量是初始值的 0%， 年后产量是初始值的10%），维持原有产量需要地球经过形形色色的改造后增加资本开支。由于全球范围内有些地区在进行限产，不同地区石油企业是否增产情况不一，因此客户是否有增加资本开支计划成为油服企业重要选择标准，下游石油客户有资本开支计划公司才能直接受益油价的上涨。

（2）如石油价格维持稳定或持续上行，预计三桶油资本开支增速有望超出市场预期，相关油服公司将直接受益。中海油等公司自2014年油价大幅下降以来，其资本开支一直比较低迷，由于每年油井产量存在自然衰减，储采比存在下行压力，2017年油价触底反弹之后，中海油等石油公司相继提出过相关增加资本开支的计划，但是很多投资计划并未完成，对油价能否持续上行的疑虑是资本开支技术未完成的重要原因，如今ICE布油价格超过67美元/桶，NYMEX原油超过61美元/桶，ICEWTI原油接近60美元/桶，如石油价格保持稳定或是继续上行，预计三桶油资本开支增速有望超出市场预期，下游客户为三桶油的油服企业将直接受益。

（ ）优选低估值、历史负担轻、管理能力强的龙头油服公司。

石油低价时期油服企业相关订单毛利率较低，如三桶油超预期增加资本开支，油服公司订单的毛利率不会很快的上升，因此油服中方多次强调公司成本管理能力是实现盈利的重要能力，并且由于油服公司相对资产较重，经历油服寒冬期之后，相关企业历史负担较重。因此，优选低估值、历史负担较轻、成本管理能力较强的龙头油服公司。

（4）综上，建议持续关注油服行业，从是否绑定优质客户、估值、成本管理能力等角度，建议持续关注海油工程、中海油服、杰瑞股份等。

（5）风险提示：原油价格下行。

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