国信证券美国信贷增长持续为经济上行提供动计划

国信证券：美国信贷增长持续 为经济上行提供动力 类别： 机构： 研究员：

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美国信贷增长持续为经济上行提供动力各国经济增长分化需求整体回升力度仍偏弱相比4月份数据，5月份各国经济增长分化明显，主要表现在：新兴市场经济放缓，欧洲边缘国家仍陷于衰退；北美国家需求较好。全球经济下滑的风险仍在，未来美国经济可能出现的小幅向下波动以及欧洲经济长期低迷的态势，这决定了短期外围需求的回升仍偏弱。

美国经济就业增长放缓信贷增长趋势持续PMI指数：4月份全球PMI小幅升0.3个点，至51.4，为连续两个月下滑后回升。欧元区国家制造业表现最弱，而北美国家制造业需求较好。美国PMI再次回升1.4个点，至54.8，高于预期。新增需求增长回升超出我们预期，但我们认为，这可能主要得益于出口订单的增长。

就业市场：4月份非农就业仅增长11.5万人，再低预期，部分反映出暖冬效应的减弱。失业率由8.2%下降至8.1%，扣除劳动参与率下降因素失业率的下降不明显。不过，“广义”失业率持平于14.5%，反映出美国整体就业改善趋势并未出现恶化！我们坚持对就业市场持续改善判断。就业的大幅改善需要经济以更快速度增长。

消费信贷：3月份美国总消费信贷增长约213.6亿美元，远高于预期的100亿美元，环比增长0.85%，为连续七个月增长；而同比增幅由4.3%上升至5%，延续自2011年4月以来的正增长态势。目前总消费信贷自2010年下半年以来的触底回升趋势仍在延续。

房地产市场：受益于低利率政策，美国房地产市场的复苏仍在继续，目前好的方面是库存销售比已回落至较为健康的水平，不过新屋销售还是维持在较低的增长态势，未来仍有反复的可能。4月份单户营建许可环比小幅增长1.9%，同比增幅由17.1%微升至18.5%。短期内房地产投资需求增长仍偏弱，但预期向上趋势可持续。3月份新屋和成屋销售环比分别下滑7.1%和2.6%。

CPI：4月份CPI持平于前月，符合预期；同比涨幅由2.7%降至2.3%，同比涨幅较2011H2有所回落。核心CPI环比上涨0.2%，同比涨幅持平于2.3%。

核心通胀回升速度平稳，但目前也超出美联储目标2%的水平，随着产能利用率逐步接近80%，通胀形势（核心通胀）也将对美联储的低利率政策构成挑战。

短期实施QE3可能性不高维持美国经济谨慎乐观看法我们认为，短期（6月份）美联储实施QE3的可能性不高，维持对美国经济谨慎乐观的看法。目前判断消费支出增长的关键因素是就业和信贷增长状况以及减税效应，而目前收入增长平稳、信贷增长趋势持续，而就业增长放缓我们判断是短期因素，美国经济长期增长风险并不大。维持美元指数未来将在震荡中缓步上行的判断。