化工石化下游盈利持续扩大同时建议配置上游牛

化工：石化下游盈利持续扩大 同时建议配置上游油服及资源板块 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

原油：在美国库存下降、伊朗局势影响下，油价上涨。未来支撑油价上涨的因素有冬季取暖的天气因素、政治格局、以及中国和印度的需求等。2017年12月29日美国原油商业库存减少，但成品油以及馏分油库存大幅增加；考虑到近期美国炼厂开工率持续上升，说明下游需求并没有同步增长。1月5日美国钻机数的减少，我们认为这与季节或气候性因素有关；美国原油产量延续增长趋势。我们认为油价仍然长期缓慢上涨，但不排除伊朗因素带来大幅上涨的可能性。

乙烯：现货供应有限，2018年亚洲地区石化检修较多，中东因下游装置投产，预计现货供给量减少。据悉CFR东北亚2018年长约谈判的溢价为80美元/吨，高于2017年美元/吨的溢价结算价。由于美国乙烯装置在2018年起陆续投产，将会以衍生品如聚乙烯的形式冲击东北亚市场。

丙烯：国内新增煤化工产能较多，但是美国以乙烷为原料的乙烯装置陆续投产，副产丙烯量较少。国内新增大型炼化产能主要于2019年投产，但下游聚丙烯预计需求稳定增长，加上国内出口量增加，预计供需将逐渐趋于紧张。炼厂开工率（主要是FCC路线）对于丙烯的影响较大，柴油需求减弱，截至1月4日,山东地炼常减压开工率为64.88%，较上周下降0.1个百分点。

丁二烯：预计2018年弱平衡，新增供给来自于中海壳牌的新增裂解乙烯装置。价格主要取决于下游橡胶的需求，以及液化石油气和石脑油之间价差（生产乙烯的性价比）；长期来看不容乐观。

初步认定孟某为非法导游。昨天也登录北京市旅游委站旅行社备案目录查询 甲醇：冬季天然气紧张，以及运输物流不顺畅，价格上涨。下游MTO对于甲醇的需求持续，甲醇燃料用需求增加。预计海外美国、伊朗的新增产能投产延期，甲醇仍将长期紧缺。价格主要取决于MTO的盈利能力。

纯苯：美国市场紧缺，下游苯乙烯、苯胺、苯酚、己内酰胺等均盈利良好。未来石脑油加工乙烯增加，以及PX、炼油项目的投产，供给增加。美国受原料轻质化影响，未来有望长期紧缺。

丙烯酸及酯：2018年国内无新增产能投放，预计供需格局将逐渐好转。长期来看，海外丙烯酸装置较老，未来国内出口及竞争力有望提升。

环氧丙烷：中海壳牌装置事故影响，叠加环保对于氯醇法限产，价格上涨。2018年东北亚地区装置检修较多，下游需求稳定，预计价格及盈利能力看涨。国内占比约60%的氯醇法工艺存环保问题，开工率不足；且双氧水法的工艺不稳定。

PX：2018年上半年无新增产能，预计供应仍然紧张。但下半年以后，以及2019年将会有大型装置陆续投产，长期价格不容乐观。传统石脑油重整路线盈利受损，利润主要取决于PX与甲苯之间价差（甲苯歧化TDP/STDP），以及燃料油为路线的重整装置。

PTA：长期格局逐渐向好。主要由于1、需求良好，下游涤纶长丝需求良好，聚酯回收料的减少；2、海外美国价格坚挺，乙烯、炼油轻质化，未来原料成本较高； 、边际定价，复产产能的边际成本较高，财务+折旧费用高；4、行业格局良好，龙头企业地位突出；5、PX供应充足（甲苯歧化生产PX盈利良好），原料PX合约的国内溢价减少。