家用电器看好三四线荐1股公开

家用电器：看好三四线 荐1股 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

■事件：统计局发布月房地产投资和销售数据。10月单月新建商品房销售面积YoY-6.0%，其中住宅销售面积YoY-8.6%，比上月增速回落 .0pct；我们测算三四线城市10月住宅销售面积YoY-2.2%，增速环比回落6.1pct。销售增速继续回落符合预期，我们关注楼市对家电需求的滞后影响，继续看好三四线。

■测算三四线城市首现负增长：根据统计局数据，10月单月新建商品住宅销售面积1.2亿方，YoY-8.6%，较9月增速继续回落，月销售面积YoY+5.6%。我们测算，10月三四线城市住宅销售面积YoY-2.2%，年内增速首次回落至负增长。

从2016年10月开始，一二线核心城市遭到密集的调控政策影响，三四线城市则在棚改货币化政策助力下，销售走势有别于一二线城市，实现近一年的高增长，屡超市场预期。在调控影响下，棚改货币化安臵带来的三四线销售边际改善乏力，三四线城市销售增速亦随着基数抬高逐步回落至负增长，但目前情况仍好于一二线城市。根据样本城市数据，10月单月4个一线城市签面积YoY-50.9%，16个二线城市签面积YoY-24.5%，增速继续在低位。

■调控继续强化“房住不炒”定位：根据统计局数据，全国住宅待售面积绝对量从2016年2月份开始见顶回落，同比增速则从2016年7月以来延续转负；2017年月全国住宅待售面积为 .2亿平米，YoY-2 . %。我们认为，在低库存背景下，短期楼市出现深度调剂的风险较小，对家电需求不会构成大的冲击，但一样也意味着短期调控政策或难放松。从7月份开始，个人按揭贷款连续四个月同比下落，10月单月同比增速-18.8%，由于年底银行房贷额度缩紧，个人按揭贷款创近些年最大降幅。在“房住不炒”的总纲领下，预计信贷端仍将持续收紧打击投资性购房，而更多支持个加快建立租购并举的住房制度。

■投资建议：楼市调剂或存在跌出来的机会。通常认为，家电是房地产的后周期，尤其是厨电、白电中的空调相对地产弹性较大。从家电需求滞后于房屋交易来看，2018年将迎来期房滞后交付的大年，利好家电需求（详见深度报告《迟来的爱》），尤其是在三四级市场销售占比高的城市，从2017Q4开始将较多受惠于三四线楼市带来的增量需求。对地产下行的担忧往往会反映在相关企业的估值上，如果市场再一次由于房地产销售增速回落下杀估值，板块个股或有较好的投资机会。

■风险提示：金融监管进一步收紧，楼市下行超预期的风险。