金融风险在证券业务位置

金融：风险在证券业务 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

报告要点事件描述春节期间，欧洲银行的股价剧烈波动，尤其是德意志银行2015年下半年出现巨额亏损引发市场担忧。

事件评论作为一家拥有1.8万亿欧元资产的大银行，2015年三季度突然出现巨额亏损，并在Q4市场规模超百亿。2013年在所有涉及3D打印的应用专利中盈利持续为负，确实值得关注。研究下来，我们可以得出的结论有：（1）德意志银行巨亏的核心问题并不是出现在传统的商业银行存贷业务上，因此并不能直接反映说欧洲经济如何如何。德意志银行贷款占表内资产比重不到 0%，信贷拨备计提在利润表上也是非常小的一部分，基本可以忽略不计。（2）2015年Q 的巨亏原因主要是来自会计层面和诉讼费用，这两个原因均不具备持续性。（ ）Q4再次亏损是有些超出预期的，并且这次的亏损幅度虽然小于Q ，但是导致Q 亏损的原因之一证券业务在Q4得到确认及强化。除了诉讼费用、并设有门户站腾讯（）和游戏门户无形资产减值损失，最大的问题在于德银的证券业务持续出现亏损，这也意味着银行的业务环境确实发生了变化并持续产生负面作用，如果2016年的证券市场不好于2015年的话，其面临的这部分压力将有增无减。（4）综合来看，2016年德意志银行出现2015年这样巨额亏损的概率较小。收入端的压力来自证券市场，支出端的压力可能主要来自裁员成本、诉讼费用。虽然德银面临了非常多的诉讼案件，但比较大的罚款案件并不那么多，在2015年已经确认了超过52亿，因此今年诉讼费用支出压力应该会小于去年。（5）虽然基本面明显恶化势必影响该银行的相关证券价格，但不应过分悲观。

Coco债券作为额外一级资本债券，只有当触发一定资本条件时才会强制转股或者减记。目前德银的核心一级资本充足率为11.1%，虽然处于下降通道，但仍位于较高水平。事实上，从去年四季度开始，德银的风险加权资产就开始环比收缩，并且新行长也有比较大规模的裁员计划，2017年触发转股或者减记条款的概率应该不大。（6）不应将其和我国的银行简单类比。导致德意志银行巨亏的因素我国银行目前基本不面临，分业经营限制较好地隔离银行与证券市场的风险，当然肯定不是完全绝缘。我国银行的风险当另外分析，不能简单类比。