申万宏源投资消费全面趋弱近期降准概率大幅蹭飞

申万宏源：投资消费全面趋弱 近期降准概率大幅提升 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

本期投资提示：

排名可能会有一些波动工业增加值：5月增速回落至6.8%，主要受到制造业增速回落的拖累。5月工业增加值同比增长6.8%，较4月小幅回落0.2个百分点，其中采矿业（3%）、公用事业（12.2%）增速均大幅改善，但制造业（6.6%）有所下滑。公用事业增速大幅上行很大程度与发电量（9.8%）大幅改善有关，但不排除5月气温普遍偏热导致用电需求暂时性增加的影响。制造业生产整体趋弱，金属制品（2.5%）、通用设备（6.6%）、专用设备（9.6%）均再度回落，仅非金属矿物制品（2.6%）、汽车制造（13.2%）增速有所回升。分行业产量看，水泥（1.9%）、汽车（9.5%）均小幅回落，但钢材（10.8%）延续大幅上行。总体来看，制造业增加值的回落未能应证钢材库存等高频数据的良好表现，显示高频数据或受到春节限产、企业开工节奏等暂时性因素所扰动，可持续性存疑。

固定资产投资：累计增速再度大幅下行0.9个百分点，基建投资仍是主要拖累，制造业投资连续第二月增速回升。月固定资产投资累计同比仅6.1%，较月大幅下行达0.9个百分点，为2000年以来新低；5月当月增速或降至4.0%以下。其中基建（不含电力）累计增速加速下滑3个百分点至9.4%，显示地方政府融资平台持续受到结构性融资困难带来的巨大压力，去杠杆政策对基建投资形成比较明显的约束。制造业投资累计增长5.2%，累计增速连续第二个月回升，显示当前信贷政策等对制造业投资的支持力度较大。房地产累计投资增速小幅回落0.1个百分点至10.2%，房屋新开工面积累计同比大概上行至10.8%，或显示地产开工对地产投资形成一定支撑。

社消零售：汽车进口关税下降前需求受显著抑制，社消零售增速显著弱化。5月社消零售总额同比8.5%，实际增速6.8%，分别较4月回落0.9和1.1个百分点，创03年6月年来低位。其中汽车5月当月增速转负（-1.0%）形成显著拖累，很大程度上可能与已经宣布但尚未实施的汽车进口关税下降政策导致消费者观望情绪浓厚有关。此外，除石油制品（14.0%）、家电音像（7.6%）增速小幅微抬之外，其余各大类消费品普遍增速走弱，粮油食品（7.3%）、鞋帽针织（6.6%）、日用品（10.3%）、建筑装潢（6.5%）增速均出现较明显的回落，整体来看，汽车消费弱势不改且预计将会持续，地产销量增速回落也拖累地产相关消费增长。